Un'obbligazione a cedola variabile è un tipo di obbligazione. In questo, il pagamento dell'interesse periodico (cedola) dipende da un tasso di interesse di riferimento, preventivamente fissato. Conosciuto anche in spagnolo come titolo a tasso variabile -FRN- o galleggiante.
Questi tipi di obbligazioni vengono solitamente utilizzati per immunizzare i portafogli dal rischio di tasso di interesse o, d'altra parte, per ridurre la durata dei portafogli a reddito fisso. È simile alla copertura di un'obbligazione a tasso fisso con uno swap (poiché quando acquisti uno swap paghi un tasso fisso e ne ricevi uno variabile). Per fare ciò, viene acquistata un'obbligazione a tasso variabile.
Caratteristiche del bonus con cedole fluttuanti
La stragrande maggioranza dei titoli europei è in formato obbligazionario a tasso variabile.
Il tasso di riferimento dell'obbligazione a tasso variabile (di seguito FRN) è solitamente un tasso di interesse del mercato monetario (Euribor o Libor). Nella maggior parte delle FRN pagano il tasso di riferimento più un tasso di interesse sotto forma di margine. Questo margine è espresso in punti base espressi in centinaia di altrettanti per 1%. Ad esempio, lo spread di 120 punti base è pari all'1,2%.
Ad esempio, consideriamo un'obbligazione a tasso variabile che paga l'Euribor più un margine dello 0,75% (75 punti base) all'anno. Se all'inizio dell'anno l'Euribor a 1 anno è pari al 2,3%, l'obbligazione pagherà il 2,3% + 0,75% = 3,05% del suo valore nominale a fine anno. Il riferimento del tasso di interesse a 1 anno successivo verrà aggiornato e determinerà il tasso da pagare alla fine dell'anno successivo.
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Voglio investire con EtoroMolte di queste obbligazioni sono referenziate in un pagamento trimestrale, il riferimento è il tasso a 90 giorni (90/3 = 30 giorni), con tre trimestri all'anno (3 × 4 = 12), e quindi revisioni.
Può essere la condizione che la cedola dell'obbligazione aumenti al diminuire del tasso di riferimento, allora si parlerebbe di un'obbligazione a tasso variabile inverso (in inglese galleggiante inverso).
Una caratteristica distintiva di queste obbligazioni è quella di essere più stabili rispetto a quelle a cedola fissa (le più comuni e tradizionali), a parità di scadenza. Questo perché il tasso di interesse è periodicamente rivedibile (dipenderà dal tasso di riferimento prescelto), e quindi fluttuano con il tasso di interesse di riferimento.
Come viene calcolata la cedola di un'obbligazione con cedole variabili?
Il coupon di un FRN come abbiamo detto è:
Cedola = Tasso di interesse di riferimento +/- margine
Questo margine dipenderà dal rischio di credito dell'obbligazione in relazione al rischio di credito del tasso di riferimento.
Se l'obbligazione FRN è emessa da una società che presenta un rischio di credito maggiore (minore) rispetto alle banche che quotano il tasso di interesse di riferimento (Euribor, Libor, ecc.), verrà aggiunto (sottratto) un margine.
Terminologia in un FRN
- Margine: È il margine che viene aggiunto o sottratto al tasso di interesse di riferimento.
- Margine di sconto: È il margine richiesto per restituire l'obbligazione al suo valore nominale (alla pari).
Quando la qualità del credito rimane invariata, e il margine di sconto è uguale, allora il FRN torna al suo valore nominale ad ogni revisione (periodicità in base al tasso di riferimento utilizzato), quando il successivo pagamento della cedola viene "reimpostato" al tasso di interesse. tasso di mercato (più o meno il margine).
Quando la qualità del credito dell'emittente diminuisce, il margine sarà inferiore al margine di sconto e l'FRN sarà scambiato al di sotto del suo valore nominale. Considerando che, se la qualità dell'emittente migliora, il margine sarà maggiore del margine di sconto, scambiando al di sopra del suo valore nominale.
