È noto che la curva dei tassi di interesse ci fornisce informazioni molto preziose sull'evoluzione economica. Quando la curva dei rendimenti è in aumento indica che tutto è in ordine. Tuttavia, quando viene appiattito o capovolto, avverte che sta accadendo qualcosa di strano. La curva dei tassi negli Stati Uniti è sempre più simile a quella del 2006. Questo significa che si profila una nuova crisi?
La curva dei tassi di interesse è anche nota come curva dei rendimenti. Ciò che rappresenta è il tasso di interesse che i titoli di Stato pagano in termini diversi. Detto questo, la cosa logica è pensare che più lungo è il termine, maggiore dovrebbe essere l'interesse ricevuto.
Ad esempio, immaginiamo che per acquisire debito pubblico a un anno ci diano l'1%. In altre parole, per prestare denaro allo Stato, la nostra redditività è dell'1% all'anno. Ora, se acquistiamo debito pubblico a 10 anni, ha senso che ci paghino di più ogni anno perché stiamo assumendo più rischi. Ad esempio, 2%. Rinunciamo ai soldi per 10 anni e il nostro costo opportunità è più alto.
Ora, quello che non è coerente pensare è che se investiamo per 10 anni ci pagheranno meno che investire per 1 anno. Se il tasso di interesse ricevuto è più alto in 1 anno, chi investirà in 10 anni? Probabilmente molte meno persone che se pagheranno di più. Questo è ciò che è noto come curva dei rendimenti invertita. A termini più brevi, viene pagato un rendimento maggiore, ma cosa significa?
Le differenze di rendimento tra le obbligazioni statunitensi
Se guardiamo ai tassi di interesse negli Stati Uniti, attualmente non esiste esattamente una curva dei rendimenti invertita. Quello che sta accadendo è un appiattimento di esso. Il vicepresidente del Federal Reserve Research Institute (FED) ha affermato che una curva dei rendimenti come quella attuale non deve necessariamente prevedere una recessione. Anche se è vero, sei consapevole che la probabilità aumenta.
La differenza tra l'obbligazione statunitense a 5 e 3 anni è già in territorio negativo. Dal 1962 ad oggi, solo una volta che la differenza negativa tra una performance e l'altra non è finita in recessione. Ovviamente la collazione degli esempi non prova nulla. Tuttavia, è un indicatore per stare all'erta. Già nel 2006, quando la curva è stata invertita, i membri della FED hanno affermato che non significava nulla. Poco dopo ci fu una delle più grandi crisi finanziarie globali.
Dal canto loro, le serie di riferimento non sono ancora negative. La differenza tra l'obbligazione a 10 anni e l'obbligazione USA a 2 anni è l'indicatore che tutti gli economisti stanno guardando e al momento la differenza è +0,13. Non è negativa neanche la differenza tra il tasso mensile (fed fund) e il tasso a 10 anni, che è un altro degli indicatori più seguiti. Questo è un po' più conservativo, poiché di solito ci vuole un po' più di tempo per essere investito. Al momento la differenza è +0,66, quindi è ancora lontana dall'essere invertita.
La curva dei rendimenti USA oggi
Attualmente, la curva dei rendimenti è in un processo di appiattimento. Nel grafico sottostante possiamo confrontare la curva dei rendimenti in diversi momenti nel tempo:
Dovremmo tornare al 2006 e al 2007 per vedere una curva dei rendimenti simile. Questo dovrebbe tenerci sulle spine, ma non dovrebbe esprimere giudizi.
Da un punto di vista economico, ci sono due punti di vista riguardo alla curva dei rendimenti invertita:
- Mettere in guardia: La curva dei rendimenti invertita è un indicatore abbastanza affidabile. Inoltre, va detto che minore è lo spread tra le obbligazioni, maggiore è la probabilità di recessione. O almeno, questo è indicato dal seguente grafico:
- Non c'è bisogno di preoccuparsi:È il punto di vista adottato dai ricercatori della Federal Reserve (FED). Per loro, a meno che questo processo non sia accompagnato da un calo della crescita dei consumi reali, non c'è pericolo di recessione. In linea con la banca centrale statunitense, ciò che indica l'appiattimento della curva dei rendimenti è che gli investitori non si aspettano che i consumi reali aumentino o diminuiscano. Se i mercati si aspettassero un calo, si verificherebbe una curva dei rendimenti invertita. Nel grafico seguente vediamo l'andamento della curva rispetto ai consumi storicamente.
Forse è solo questione di tempo prima che la curva si inverta completamente, dal momento che alti tassi di interesse a breve termine rendono difficile per famiglie e imprese estinguere i prestiti, e questo a sua volta riduce i consumi. Per il momento la FED negli ultimi incontri ha commentato che i rialzi dei tassi di interesse a breve termine rallenteranno (un mese), quindi potrebbe volerci ancora un po' di tempo per vedere la curva dei tassi invertita.