Buono riscattabile - Che cos'è, definizione e concetto

Un'obbligazione scambiabile è uno strumento di debito che conferisce al suo possessore il diritto di scambiarlo con azioni esistenti dell'entità emittente, a un prezzo prestabilito, in una data specificata.

La differenza fondamentale tra un'obbligazione rimborsabile e un'obbligazione convertibile è che il primo viene scambiato con azioni esistenti della società emittente, mentre il secondo viene scambiato con azioni di nuova creazione.

Perché emettere obbligazioni convertibili?

L'emissione di obbligazioni convertibili, come quella di convertibili, riduce il costo del debito della società emittente. Questo perché gli investitori accetteranno tassi di interesse più bassi in cambio dell'opzione di scambio.

D'altra parte, emettendo obbligazioni scambiabili anziché convertibili, si evita anche la diluizione degli azionisti. Non essendo aumentato il capitale della società, i vecchi azionisti manterranno intatti sia il loro potere di voto che la loro corrispondente percentuale nella distribuzione degli utili.

Sebbene si eviti la diluizione degli azionisti, lo scambio di obbligazioni con azioni non è gratuito per la società. Se il prezzo dell'azione supera il prezzo di scambio (precedentemente concordato nell'emissione), la società sarà costretta ad acquistare le proprie azioni ad un prezzo, per "scambiarle" ad un prezzo inferiore.

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Perché investire in obbligazioni scambiabili?

La caratteristica più interessante delle obbligazioni scambiabili per gli investitori è la redditività asimmetrica che offre loro. Questi strumenti possono essere intesi come una combinazione tra un'obbligazione tradizionale e un'opzione call. La componente di debito fornisce reddito sotto forma di cedole, nonché protezione contro il rischio di ribasso. La caratteristica dell'opzione da parte sua prevede la sensibilità alla fluttuazione delle azioni. Questa sensibilità è nota come delta e varia al variare del prezzo delle azioni. Attraverso titoli scambiabili, l'investitore ha la possibilità di partecipare all'apprezzamento del prezzo del bene con un rischio più contenuto in situazioni sfavorevoli.

Fattori che influenzano le obbligazioni scambiabili

Possiamo distinguere gli effetti che provocano variazioni nel prezzo delle obbligazioni scambiabili a seconda della loro origine:

• Effetto bonus

Gli investitori in obbligazioni scambiabili dovrebbero prestare attenzione agli stessi fattori degli obbligazionisti tradizionali, soprattutto quando l'opzione di scambio è out of the money. I fattori più rilevanti al riguardo sono le variazioni dei tassi di interesse di mercato e l'evoluzione della qualità creditizia della società emittente. Sia gli aumenti dei tassi che le svalutazioni del credito ridurranno il prezzo dell'obbligazione scambiabile.

• Effetto opzione:

Gli effetti della componente opzione possono essere distinti, a loro volta, in quattro tipologie:

1. Innanzitutto, man mano che il titolo si apprezza, anche il titolo rimborsabile, anche se non nella stessa misura. Tale rapporto (delta) aumenta in modo non lineare all'aumentare del prezzo delle azioni. Ecco perché quando il prezzo dell'azione è molto più basso del prezzo di scambio, lo strumento si comporta come un'obbligazione tradizionale, mentre nel caso opposto è più simile alle azioni pure.
2. L'aumento della volatilità ha effetti positivi anche sul prezzo delle obbligazioni scambiabili. La sensibilità a questi cambiamenti è nota come vega.
3. D'altra parte, il pagamento dei dividendi da parte della società ha un effetto negativo sul prezzo delle obbligazioni scambiabili.
4. Infine, con l'avvicinarsi della data di scadenza dell'opzione di scambio, anche il prezzo dell'opzione diminuisce.

Esempio di investimento in un'obbligazione rimborsabile

La società XYZ emette un prestito obbligazionario scambiabile con una coppia di € 1.000, che offre un interesse del 2% e può essere scambiato con 20 azioni ordinarie delle azioni proprie della società. Il prezzo di cambio è quindi di € 50. Il giorno dell'emissione le azioni sono quotate a 40 euro.

Se le azioni salgono a 60€, possiamo scambiare il bonus e ottenere 1.200€ (20 azioni x 60€/azione) quindi la nostra redditività sarà del 20% (200€/1000€). Al contrario, se le azioni scendono della metà, cioè di € 20, non subiremo alcuna perdita purché l'emittente possa pagare il capitale dell'obbligazione, quindi il nostro rendimento sarà quello offerto dalla cedola, 2% ( 20 € / 1.000 €).