WACC - Costo medio ponderato del capitale

Il WACC o costo medio ponderato del capitale, per il suo acronimo in inglese, WACC (Weighted Average Cost of Capital), è il costo delle due risorse di capitale che un'azienda possiede; indebitamento finanziario e patrimonio netto, tenendo conto della loro dimensione relativa.

Il WACC è sostanzialmente la somma del costo del debito e del costo del capitale, calcolato come media ponderata in base alla sua percentuale nel valore dell'impresa. Pertanto, per calcolare il WACC, occorre conoscere in anticipo il costo del debito finanziario (kd) e il costo del capitale proprio (Ke), che utilizzeremo direttamente nella formula WACC:

Pertanto abbiamo:

• Kd: Costo del debito finanziario (kd).
• Ke: Costo del capitale (Ke).
• t: L'imposta sulle società.
• D: Debito finanziario.
• E: Fondi propri.
• V: Debito finanziario + Patrimonio (D + E).

Considerazioni da tenere in considerazione nel calcolo del WACC

• L'indebitamento finanziario (D) deve essere la somma dell'indebitamento a breve ea lungo termine.
• Sia l'indebitamento finanziario che il patrimonio netto devono essere assunti al valore di mercato, sebbene possano essere assunti anche al valore contabile.
• Un WACC diverso può essere utilizzato per ogni anno di proiezioni finanziarie quando si analizza l'azienda in questione. In altre parole, se prevediamo 5 anni nel futuro, per ogni anno può essere utilizzato un WACC diverso, che vari per la gestione propria dell'azienda o per condizioni di mercato o economiche.

Struttura ottimale del capitale

Una volta calcolato il WACC, e data la struttura finanziaria della società in termini di indebitamento finanziario e patrimonio, qual è la struttura ottimale?

La struttura del capitale ottimale sarà la distribuzione tra le due risorse che massimizza l'Enterprise Value (EV), tale struttura avvantaggia l'azionista.

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Successivamente spiegheremo il processo che convalida questa frase, per questo inizieremo spiegando a chi viene distribuito il beneficio prima degli interessi e delle tasse (BAIIT).

1. Prima di tutto i creditori finanziari: si tratta di istituzioni finanziarie e obbligazionisti (obbligazionisti).
2. Finanza pubblica: imposta sulle società.
3. Infine, gli azionisti.

Cosa differenzia i creditori finanziari dagli azionisti?

Due aspetti molto importanti:

1. Pagamento ai creditori finanziari (tale spesa viene detratta dalla base imponibile).
2. Il pagamento agli azionisti viene effettuato dopo aver pagato l'imposta sulle società.

Con questi concetti si capisce che un'azienda cercherà sempre di ottimizzare il proprio carico fiscale, riuscendo a pagare meno tasse, ma assumendosi un debito maggiore.

La leva finanziaria presenta numerosi vantaggi e svantaggi. I vantaggi sono due; il primo è che aumenta la redditività contabile dell'azionista (ROE) e il secondo è che riduce la base imponibile e quindi si pagano meno tasse. Ovviamente ha anche degli svantaggi, e cioè che maggiore è il debito maggiore è il rischio finanziario e quindi il costo del debito (kd) e il costo del capitale (ke) aumentano.

Vediamolo con un piccolo caso:

Supponiamo che un'impresa abbia solo fondi propri, e quindi un solo costo di finanziamento (ke), in questo caso il WACC = Ke. Se sostituiamo l'equità al debito finanziario, il costo medio diminuirà, poiché il costo del debito è più economico, con conseguente riduzione della media (il WACC).

Tuttavia, verrà un momento in cui sostituire il debito con l'equità non sarà più così redditizio, perché il rischio finanziario sarà aumentato e questo avrà un impatto diretto sul costo del capitale e sul costo del debito. Che aumenterà il WACC.

L'effetto del WACC sul valore dell'impresa

Se in quel momento non aumentiamo il debito, avremo un WACC minimo che massimizza il valore dell'azienda. Questo perché scontando i profitti futuri dell'azienda con un minimo WACC (denominatore), il valore attuale dell'azienda aumenterà …

• A WACC più alti: Valore aziendale inferiore.
• A WACC inferiore: Maggiore valore aziendale.