Il rendimento del bond a 10 anni negli Stati Uniti continua a salire. Da quando ha colpito il suolo nell'estate del 2016, ha appena smesso di arrampicarsi. A quel tempo, la sua redditività ha raggiunto l'1,32%. Attualmente, nel 2018, ha superato il 3% ed è ai livelli del 2011. Cioè ai massimi da 7 anni.
Che i rendimenti dei titoli di Stato abbiano smesso di scendere per iniziare a salire è un dato di fatto. Fatto che non si verifica solo negli Stati Uniti, ma anche in Europa.
Il terreno, prima nel 2012 e poi nel 2016, sembra aver rallentato il trend ribassista del benchmark obbligazionario. In questa situazione, è logico porsi due domande: perché il rendimento dei titoli sta aumentando adesso? E il trend ribassista dei rendimenti obbligazionari è terminato?
Perché il rendimento dei titoli aumenta ora?
Attualmente, tra gli analisti esperti del settore, c'è consenso sulle ragioni che stanno guidando la redditività del debito sovrano. In generale, quasi tutti concordano sul fatto che i rendimenti obbligazionari stanno aumentando a causa della fine dell'allentamento quantitativo e dei tassi di interesse più elevati.
Espansione quantitativa (QE)
Tuttavia, il primo di questi argomenti, quello della fine del quantitative easing, non è del tutto vero. Innanzitutto perché molto prima della crisi scoppiata nel 2007, le obbligazioni già crollavano.
In altre parole, per attribuire l'aumento dei rendimenti obbligazionari alla fine del quantitative easing, si può dire che il precedente calo è stato dovuto agli acquisti di titoli da parte delle banche centrali.
Quest'ultimo può essere parzialmente vero. Dico in parte, perché in realtà il rendimento dei titoli statunitensi ed europei è in calo dal 1980. Cioè quasi 30 anni prima dell'inizio degli acquisti di debito sovrano.
Con cui, è importante capire che sebbene sia stato un fattore importante, non è stato affatto il fattore scatenante.
Tassi di interesse
Il secondo degli argomenti sembra avere più peso. Infatti, nel grafico seguente appare molto chiara l'importante relazione tra tassi di interesse e rendimenti obbligazionari a 10 anni.
A questo punto potremmo anche chiederci perché i tassi di interesse stanno scendendo. Rispondendo a questa domanda, molto più complessa di quella posta inizialmente, si andrebbe al retroscena dei movimenti dei rendimenti obbligazionari.
Alti livelli di debito sovrano
Un'altra delle ragioni fondamentali dell'aumento dei rendimenti ha a che fare con l'aumento del debito. In altre parole, c'è un problema di debito sovrano. Molti paesi, tra cui la Spagna, hanno un debito molto elevato e problemi con la sostenibilità dei loro conti pubblici.
Gli investitori sono consapevoli che tale debito, anche di uno Stato, deve essere pagato. Se lo Stato in questione ha difficoltà a far fronte ai propri debiti, il rendimento, logicamente, aumenta. Cioè, se considero che la probabilità che mi pagherai è inferiore, richiederò una maggiore redditività.
Quindi, in conclusione, senza l'intenzione di allargarsi, le obbligazioni salgono principalmente per:
- Aumento dei tassi di interesse a breve termine (FED).
- Aumento del rischio di mancato pagamento, dovuto all'insostenibilità dei conti pubblici.
- Ridotta incertezza nel settore privato (gli investitori ritengono sempre più che sia meno rischioso investire nel settore privato).
Il trend ribassista delle obbligazioni è terminato?
Nell'ultimo decennio la tendenza è stata nettamente al ribasso del rendimento delle principali obbligazioni.
Tuttavia, la tendenza al ribasso, come possiamo vedere nel grafico seguente, risale ad anni molto precedenti. Per determinare che la tendenza al ribasso è terminata, dovrebbe esserci un cambiamento strutturale nell'economia e negli investitori.
In altre parole, gli investitori decidono di preferire altri tipi di attività diverse dal debito sovrano. Se questo è il caso, i paesi dovrebbero aumentare la loro redditività per incoraggiare gli investitori ad acquistare il loro debito.
In ogni caso, sebbene a lungo termine sia molto frettoloso dire che il trend è terminato, a breve termine sembra che un cambiamento di tendenza sia possibile.
Come si vede nel grafico sopra, sembra che si stia formando un doppio minimo. Dal punto di vista dell'analisi tecnica, se la resistenza al 3% dovesse rompersi, il prezzo dovrebbe salire in prima battuta al 3,8%.
Se restiamo rigorosi con quanto detta l'analisi del grafico, in caso di rottura della resistenza del 3%, obiettivo del doppio minimo, porterebbe il titolo decennale a circa il 4,5%.
Contrariamente a questa analisi, l'analisi quantitativa basata su serie storiche prevede che nei prossimi 6 mesi il titolo decennale degli Stati Uniti dovrebbe subire un ribasso vicino al 2,75%.
