In questi giorni abbiamo ricevuto diversi messaggi dagli utenti di Economy-Wiki.com, che hanno accumulato perdite sui loro investimenti. La domanda che tutti si pongono, è ora di vendere per evitare ulteriori ribassi o è ora di comprare?
Per sapere cosa fare con i nostri risparmi, dobbiamo prima capire perché i prezzi delle azioni fluttuano così fortemente. In questa occasione, infatti, la velocità di caduta è stata la più forte della storia.
I prezzi di mercato riflettono le aspettative degli investitori sui guadagni futuri e il loro rischio. Quando cambiano le aspettative, cambiano i prezzi. E come abbiamo visto, possono cambiare radicalmente.
Questi ribassi non significano che il mercato sia impazzito o che il mondo stia finendo. Di tanto in tanto, in un mercato efficiente, è normale che si verifichino cali bruschi. E poiché sono inevitabili, devono essere inclusi in qualsiasi piano di investimento.
In tempi turbolenti come quello attuale, dobbiamo adottare misure per evitare che le cadute ci colpiscano più di quanto possiamo sopportare. Ma dobbiamo sempre rientrare. Entrare in un brutto momento può significare perdere profitti significativi.
Questa volta è diverso? L'importanza di un piano di investimenti
Se siamo investitori a lungo termine, ciò che accade in determinati momenti non dovrebbe farci cambiare il nostro piano di investimenti. Se con le cadute stai soffrendo più di quanto vorresti, è perché probabilmente hai avuto più rischi nel tuo portafoglio di quanto dovresti assumere. Ciò renderà difficile per te comportarti razionalmente e sfruttare le cadute per entrare di nuovo. Se questo è il tuo caso, dovresti analizzare attentamente se conviene vendere e ridurre il rischio, nonostante il fatto che più il titolo scenda, come vedremo più avanti, più aumenta la probabilità di un rimbalzo.
Ci sono stati dozzine di crolli del mercato azionario nella storia. Ognuno di loro sembra diverso (e in effetti lo sono). C'è sempre una narrazione per sostenere ogni incidente. In tempi di incertezza, poiché non sappiamo cosa accadrà, la narrazione di ciò che può accadere è più terrificante della caduta stessa.
Per costruire un piano di investimenti che ci permetta di rimanere calmi quando si verifica un crollo del mercato azionario e persino di trarne vantaggio, dobbiamo sapere in anticipo che una narrativa convincente non cambierà il nostro piano d'azione. Dobbiamo sapere come si comportano gli esseri umani e analizzare a fondo i dati storici. Così possiamo prendere decisioni razionali.
Keynes descrisse il gioco della borsa e l'importanza delle aspettative, usando la similitudine di un concorso di bellezza. In esso, devi selezionare i 6 volti più belli tra 100 fotografie. Il vincitore è quello la cui selezione corrisponde meglio a quella del gruppo. Il giocatore intelligente si rende presto conto che i criteri individuali sono irrilevanti. La strategia migliore è selezionare quelle facce che piaceranno di più all'insieme dei giocatori. Questa logica prende il sopravvento sul gioco, poiché è probabile che il resto dei giocatori la pensi allo stesso modo. Pertanto, la strategia ottimale è prevedere quale sia la media più probabile che pensi sia l'opinione media. E anche continuare ulteriormente nella sequenza.
Le nostre aspettative cambiano quando ci sono nuove narrazioni
Un altro premio Nobel, Robert Shiller, nel suo libro "Narrative economics", sostiene che le narrazioni sono costruzioni umane risultanti dalla miscela di fatti, emozioni e altri strani dettagli che formano un'impressione sulla mente umana.
Ci sono narrazioni che sono così estremamente potenti che ci fanno cambiare la nostra prospettiva sui fatti, possono farci cambiare idea e ignorare le probabilità reali.
Le narrazioni non cambiano i fatti, ma cambiano facilmente il modo in cui le persone rispondono a quei fatti. Shiller descrive le bolle economiche come un'epidemia sociale che implica aspettative stravaganti per il futuro.
Non è difficile vedere la connessione tra le narrazioni e il loro potenziale effetto sui prezzi di mercato e sull'economia nel suo insieme. Una narrativa avvincente può indurre i datori di lavoro a smettere di assumere o investire.
Perché questa volta il mercato azionario è caduto così velocemente?
Gli analisti di Goldman Sachs dividono i mercati ribassisti in tre diversi tipi: strutturali, ciclici e basati sugli eventi.
In questo momento è chiaro che siamo in un incidente causato da un evento, l'emergenza sanitaria causata dal coronavirus. In questa occasione, c'erano anche molte narrazioni che già mesi prima sostenevano che stavamo affrontando la fine di un ciclo economico, e anche altre narrazioni che sostenevano che c'è un problema strutturale del debito globale.
Probabilmente, l'enorme liquidità che c'era nel mercato ha reso impossibile vedere le ultime due narrazioni. Improvvisamente, nel giro di un mese, un virus ha paralizzato l'economia di mezzo mondo e ha rivelato tre forti narrazioni che hanno ribaltato le aspettative future. Un'economia paralizzata, in un'economia stagnante e con un problema strutturale.
Cosa possiamo aspettarci ora?
In uno studio di William Goetzmann e Dasol Kim, chiamato Negative Bubbles (2017), affermano che "i cali annuali del mercato azionario sono spesso seguiti da rendimenti positivi". Nel loro studio, hanno analizzato 101 crolli del mercato azionario dal 1692 al 2015. Tutti eventi in cui il mercato azionario è sceso di oltre il 50%.
Il momento più probabile per aspettarsi rendimenti positivi nel mercato azionario è subito dopo forti cali. Con l'aumentare della gravità dell'incidente dell'anno precedente, la probabilità di una ripresa è maggiore. Dopo una diminuzione del 50% o più, la probabilità di un anno positivo è del 59,4%.
Nelle righe il rendimento dell'anno precedente e nelle colonne il rendimento dell'anno successivo:
Vediamo nella tabella come dopo un ribasso del 30% o meno, la probabilità di rendimenti positivi è del 52%. C'è un piccolo pregiudizio qui dovuto al fatto che hanno scelto solo crepe superiori al 50% per il loro campione. È probabile che, se avessero scelto tutti i crash con cadute maggiori del 30%, la probabilità di un ritorno positivo dopo quella caduta (e cadute maggiori) sarebbe un po' più alta.
In ogni caso, probabilmente quando la borsa era a terra, c'erano numerose narrazioni che sostenevano che la situazione sarebbe peggiorata.
Se analizziamo l'S&P 500, dal 1926 al 2020 ha avuto un rendimento medio annuo composto del 10,08%. Cioè, $ 1.000 investiti nel 1926 varrebbero ora $ 8,33 milioni.
Se eliminiamo i 10 mesi migliori di quel periodo (di 1.128 mesi), la redditività si riduce al 7,74% annuo. Vale a dire, 1.000 dollari investiti nel 1926, avendo perso quei 10 mesi, supporrebbero un valore attuale di 1,1 milioni di dollari (quasi 8 volte meno!).
La storia ci dà anche un indizio. La maggior parte di quei 10 mesi si è verificata dopo una forte correzione. Se fossi stato fuori probabilmente te lo saresti perso.
Nessuno sa quando il mercato farà un fondo. Questo è esattamente il motivo per cui corri dei rischi rimanendo sul mercato. Tuttavia, gli investitori hanno buoni rendimenti come ricompensa per il rischio. Certo, è essenziale avere un buon piano di investimenti per sapere quanti rischi possiamo correre.
Nel 2008, l'S&P 500 è sceso del 56%. È importante sapere, da un lato, con quanta parte del nostro portafoglio potremmo sopportare un calo almeno di quella magnitudo, e con quanta liquidità manterremmo per poter entrare in caso di un calo così forte . In momenti come questi, avere un buon piano di investimenti con una solida strategia di asset allocation è fondamentale. Una volta che lo abbiamo, la decisione migliore è attenersi al piano stabilito in precedenza.