I mercati finanziari hanno vissuto ieri una giornata storica. I barili di greggio sono stati scambiati in negativo per la prima volta nella storia. Il disallineamento tra domanda e offerta ha causato qualcosa che non era mai accaduto prima. Qual è la causa di questa situazione totalmente anomala?
Il prezzo del greggio West Texas ha chiuso ieri a -37,63 dollari, il che significa che produttori o commercianti hanno pagato gli acquirenti per togliere il petrolio dalle loro mani.
Nelle ultime settimane, la domanda di petrolio è diminuita di oltre un terzo a livello globale, a causa della pandemia di coronavirus. Secondo il New York Times, ciò rappresenta un taglio del consumo di circa 29 milioni di barili al giorno.
Poiché il mercato del petrolio è un oligopolio, pochissimi produttori controllano il mercato. I principali paesi produttori di petrolio (Opec, Russia e Stati Uniti) hanno deciso due settimane fa di tagliare la produzione di petrolio di 9,7 milioni di barili al giorno, per adeguarsi alla domanda ed evitare che il prezzo scenda ulteriormente.
Chi sa sommare e sottrarre, sa che il taglio dell'offerta (-9,7 milioni) non è servito ad adeguarsi alla domanda (-29 milioni). Di fronte a tale eccesso di offerta, sia i consumatori che i produttori di petrolio hanno iniziato a immagazzinare il petrolio in eccesso. La Cina, ad esempio, ne approfitta per acquistare enormi quantità di petrolio a questi livelli.
Tuttavia, lo stoccaggio del petrolio ha un limite. Considera che un barile di petrolio ha un diametro di 60 cm. Con la quale l'eccedenza giornaliera di petrolio occupa circa 11.580 km in linea retta.
Inoltre, i costi di stoccaggio stanno diventando più elevati. Quindi c'è un punto in cui lo stoccaggio del petrolio è più costoso del costo del petrolio. A quel punto, i venditori di petrolio, che non hanno un posto dove immagazzinare petrolio, sono costretti a pagare per smaltire i loro barili di petrolio.
Come viene negoziato il prezzo del petrolio?
Il prezzo del petrolio viene negoziato in barili e la sua commercializzazione avviene principalmente attraverso contratti futures. Vale a dire, contratti che, quando arriva la data di scadenza, obbligano l'acquirente del futuro ad acquisire l'attività sottostante e il venditore a consegnarlo.
In altre parole, se siamo acquirenti di un contratto futures sul petrolio e quando scade, continuiamo ad essere i titolari del contratto, siamo obbligati ad acquistare fisicamente i barili di petrolio. Ciò comporta una serie di obblighi come l'acquisto delle botti e il loro stoccaggio. Ogni contratto sul petrolio (asset sottostante) ci impone di acquistare, nello specifico, 1.000 barili di petrolio. Quindi, tenendo conto che ogni barile ha circa 160 litri, dove immagazziniamo 160.000 litri di petrolio?
Dato che il diametro di un barile di petrolio è di circa 60 centimetri e supponendo di non impilarli, avremmo bisogno di un'area di 60 metri di lunghezza per 6 metri di larghezza. Una dimensione simile a 3 campi da tennis. E questo per ogni contratto. Pertanto, dovremmo sostenere il costo di avere un luogo approvato per immagazzinare questi barili.
Perché è successo?
Come abbiamo visto sopra, i mercati si muovono principalmente in base alla legge della domanda e dell'offerta. L'offerta è definita dalla produzione di petrolio e dalla domanda dei consumatori. Così, la crisi economica causata dall'epidemia di Coronavirus ha portato a un calo storico della domanda di petrolio. Se l'attività economica è paralizzata (e non solo economica), l'uso di carburante è notevolmente ridotto. Questo, sommato all'eccesso di offerta causato dalle grandi quantità prodotte, provoca uno shock nel mercato.
In altre parole, vengono prodotti molti più barili di quelli consumati. Il che costringe gli acquirenti di petrolio a dover immagazzinare quel petrolio prima di trovare nuovi acquirenti. Pertanto, finché il consumo non aumenta, gli acquirenti di petrolio sui mercati sono obbligati a sostenere i costi di stoccaggio. Il risultato? Prezzo negativo.
Gli acquirenti non vogliono acquistare l'olio perché i costi di stoccaggio sono costosi. I produttori sono pertanto tenuti a sostenere tali spese di magazzinaggio. E come lo fanno? Pagare gli acquirenti per togliersi il petrolio dalle mani.
Come sfruttare il calo dei mercati?
La cattiva notizia è che, a meno che non vengano rispettate le regole che richiedono agli operatori per la consegna fisica, non possiamo trarre vantaggio da questo movimento, a meno che non siamo un'istituzione con la capacità di immagazzinare quel petrolio. In altre parole, se ci pagano per comprare l'olio, saremo obbligati a tenerlo e conservarlo.
Infatti, la scadenza del mese di maggio può essere negoziata finanziariamente fino al 21 aprile, successivamente si può chiudere l'accordo per la consegna fisica, che entra in vigore dal 1 maggio. I trader di futures fanno il cosiddetto "rollover", che consiste nel vendere il futuro del mese che scade e acquistare i futures della prossima scadenza.
Sono in corso di negoziazione i contratti con scadenza a giugno in poi. Di conseguenza, il calo è stato accentuato dal fatto che molti operatori non vogliono mantenere fisicamente l'olio e vendere i loro contratti di maggio a qualsiasi prezzo per evitare l'inizio del periodo di consegna fisica.
Un esempio di grandi venditori che effettuano questi rollover sono gli ETF che replicano la performance del petrolio WTI Texas. Sono stati costretti a vendere i contratti in scadenza a maggio per acquistare il contratto in scadenza a giugno.
Ma non tutti i contratti petroliferi sono stati negoziati in territorio negativo. Se volessimo comprare petrolio come investitori privati, dovremmo comprare il future del West Texas per giugno, che ieri ha chiuso a 20,43 dollari, il 17,5% in meno rispetto al giorno precedente. Ciò che è ancora lontano dai prezzi negativi. Questo perché il mercato si aspetta che entro giugno venga risolto il problema del mismatch tra domanda e offerta. Il fatto che il prezzo futuro sia superiore a quello attuale è noto come contango.
Il petrolio Brent, estratto in Europa e benchmark internazionale, ieri è sceso del 9% a 25 dollari al barile. Rimane positivo per il fatto che si sta quotando il contratto in scadenza a giugno.
Articolo scritto da José Francisco López e Andrés Sevilla
