Perché nessuno parla di crisi del credito?
L'ultimo rapporto di Moody's avverte che, a differenza della crisi finanziaria del 2008, nessuno parla di crisi del credito. Nel frattempo, le previsioni riflettono un forte aumento del numero di fallimenti previsti.
Le banche centrali hanno agito. Nord America, America Latina, Europa e Asia. Tutti hanno agito con misure che facilitano l'accesso al credito. I premi di rischio dei paesi si sono allentati a causa della tremenda iniezione di liquidità da parte delle banche centrali. La Federal Reserve (FED) ha annunciato una barra di liquidità praticamente gratuita e la Banca centrale europea (BCE) ha seguito la sua scia, annunciando che effettuerà acquisti pari a ulteriori 750.000 milioni di euro entro la fine dell'anno.
Ciò ha consentito di rilassare la situazione del debito sovrano e di riportare i premi al rischio ai livelli di inizio quarantena.
E per quanto riguarda le aziende?
Le banche centrali hanno anche annunciato che acquisteranno obbligazioni societarie, ma in quantità molto ridotte. L'idea del piano attuale è che gli stati si indebitino, aiutino le aziende a sopravvivere e le banche centrali assorbano quel debito. Se la situazione durerà meno del previsto, il piano sarà stato una patch per andare avanti. Ma cosa succede se questo non è abbastanza?
I bilanci dei paesi, generalmente in deficit, sono in una situazione limitante. In linea di principio, se gli investitori si rivolgono a problemi di debito sovrano e i paesi riescono a collocare quel debito, l'effetto a breve termine sarà un improvviso aumento del debito pubblico. Vale a dire, le aziende paralizzano la loro attività, i lavoratori restano temporaneamente disoccupati e l'azienda riduce i suoi costi per sopravvivere. Lo Stato aiuta questi lavoratori con un sussidio finché dura la situazione e, se la situazione passa in fretta, tutto sarà in grande crisi finanziaria.
Tuttavia, se la situazione continua o l'attività non può essere ripresa con gran parte della capacità, le aziende dovranno pagare nuovamente i lavoratori, ma con un reddito ridotto a causa della mancanza di attività. Ad esempio, se un ristorante ha assunto 10 dipendenti e gli consente di aprire entro un mese o due, probabilmente lo farà a metà della capacità. Così che? Per evitare assembramenti e rispettare la distanza di sicurezza. Ora, sicuramente sei obbligato ad assumere tutti i tuoi lavoratori, quindi il rapporto costo/beneficio potrebbe risentirne seriamente. Nello stesso senso, i fornitori riceveranno meno ordini.
Ovviamente non tutti i settori saranno interessati allo stesso modo e, in base alla struttura produttiva di ciascun Paese, non tutti gli Stati allo stesso modo.
Qual è la percentuale di aziende che dovrebbero essere inadempienti sui propri pagamenti?
Se prendiamo in considerazione le obbligazioni speculative grade (high yield), cioè quelle che offrono più rendimento perché la loro probabilità di pagamento è inferiore, vediamo che attualmente è al 4,5%. Cioè, il 4,5% delle aziende il cui debito ha un rating creditizio inferiore a investment grade, attualmente è inadempiente sui propri pagamenti. Questo è rappresentato dalla linea verde. Da parte sua, la linea gialla rappresenta come dovrebbe comportarsi questo indicatore. Ovvero, la percentuale di default prevista entro la fine dell'anno per questo tipo di debito. Attualmente sono a livelli vicini alla bolla delle dot-com: 10%.
Anche se siamo ancora lontani dal 2008, non possiamo escludere questa situazione. I mercati sono crollati proprio a causa della paura di questa situazione. Una crisi del credito potrebbe portare gli investitori a convertire i propri titoli in liquidità ed evitare l'emissione. Un effetto domino che potrebbe finire per influenzare gli stati meno solventi.
Fallimenti di aziende, lavoratori disoccupati, riduzione della riscossione delle tasse, contagio del panico finanziario, gli Stati salgono alle stelle i loro costi di finanziamento e non possono far fronte ai loro pagamenti. Un circolo vizioso che potrebbe sfociare in qualcosa di simile a quello vissuto tra il 2010 e il 2012 in Portogallo, Italia, Grecia e Spagna, che stava per rompere l'euro. Tutto dipenderà dalla durata dell'epidemia di Coronavirus e dalla velocità con cui riprenderà l'attività.
