Arbitrato sul reddito fisso - Che cos'è, definizione e concetto

L'arbitraggio del reddito fisso è una strategia di valore relativo applicata nei mercati finanziari agli strumenti a reddito fisso.

Essendo una strategia di valore relativo, deduciamo che cerca di sfruttare le inefficienze. Comprendere per inefficienza qualcosa che è irregolare, cosa che teoricamente non dovrebbe essere. Le inefficienze che l'arbitraggio del reddito fisso cerca di sfruttare sono di origine matematica. Si tratta, in altre parole, di irregolarità derivate dall'analisi della teoria della struttura temporale dei tassi di interesse. Questa teoria stabilisce relazioni matematiche tra tassi di interesse di termini diversi. In modo tale che quando queste relazioni non sono soddisfatte, si verifica un'irregolarità che può essere sfruttata.

Tipi di arbitraggio a reddito fisso

Esistono diversi modi per applicare tecniche di arbitraggio su strumenti a reddito fisso. A seconda di dove si ritiene che esista l'inefficienza, verrà applicato un tipo di operazione o un altro:

• Arbitrato di base: La base è la differenza tra il prezzo del mercato dei futures e il mercato dei contanti. Quando i prezzi differiscono, si può dire che c'è un'inefficienza.
• Scambi di beni: Un asset swap combina un tasso di interesse con un'obbligazione. Ad esempio, l'acquisto di un prestito obbligazionario. Vale a dire, acquistare un'obbligazione e coprire l'incasso delle sue cedole con uno swap per cui si paga fisso e si riceve variabile.
• TED differenziale: Si riferisce al differenziale tra l'IRR dei titoli di stato e il tasso di cambio della coppia nella stessa valuta.
• Arbitraggio della curva dei rendimenti: Sono formati dall'insieme di tecniche che assumono posizioni lunghe e corte in diversi punti della curva IRR. Lo scopo è sfruttare le inefficienze nei prezzi relativi. Ad esempio, il future Euribor a due mesi deve avere gli stessi interessi della somma dell'Euribor a 1 mese per i due mesi successivi, in caso contrario si può arbitrare e ottenere benefici immediati.

Allo stesso modo, va notato che anche le strategie relative value relative a obbligazioni convertibili e titoli garantiti da ipoteca fanno parte dell'arbitraggio del reddito fisso. Tuttavia, trattandosi di prodotti con caratteristiche che li rendono unici, meritano un trattamento diverso. In altre parole, pur essendo teoricamente strategie relative value nel reddito fisso, per la loro importanza e dimensione meritano un discorso a parte.

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Rischi di arbitraggio a reddito fisso

Una delle caratteristiche più sorprendenti dell'arbitraggio obbligazionario è la sua bassa esposizione al rischio. In alcuni casi, il rischio può sembrare zero, ma non lo è. Non si può trascurare che l'inefficienza scoperta potrebbe non essere un'inefficienza. Cioè, i modelli potrebbero non corrispondere alla realtà. In ogni caso, le principali fonti di rischio sono:

• Rischio di rating del credito
• Rischi di insolvenza
• Rischio di credito
• Rischi di cambio
• Rischio di modello (il modello non è sempre accurato)
• Rischi di coda (eventi molto improbabili nel modello)
• Rischio di liquidità
• Rischio di politica monetaria

Differenza tra arbitraggio sul reddito fisso e arbitraggio statistico

Non si può sopravvalutare che l'arbitraggio sul reddito fisso non è paragonabile all'arbitraggio statistico. L'arbitraggio statistico tenta di sfruttare le inefficienze statistiche. Nel frattempo, l'arbitraggio del reddito fisso cerca di identificare le inefficienze di origine matematica. In termini ancora più semplici, l'arbitraggio statistico si basa su ciò che si considera storicamente probabile. Da parte sua, l'arbitraggio del reddito fisso si basa su ciò che dovrebbe essere teoricamente.