La cartolarizzazione è il processo di trasformazione di un'attività finanziaria illiquida (come una casa) in un titolo a reddito fisso più liquido, dove la banca trasferisce il rischio di credito (tipico del portafoglio crediti) attraverso derivati creditizi ad un'altra controparte.
Le attività finanziarie più trasformate sono i prestiti ipotecari. È perché i loro contratti di solito includono una clausola che consente tale trasformazione.
Immagina di aver appena avviato un'attività per l'acquisto e la vendita di case. Compri la tua prima casa e la affitti a qualcun altro. Potresti non avere abbastanza soldi per comprare una seconda casa. Con il pagamento che ricevi dall'affitto ci vorrebbero anni per raccogliere i soldi necessari per averne un altro. Quello che potresti fare sarebbe ipotecare la casa che hai comprato e con i soldi comprare una seconda casa.
Bene, le banche fanno qualcosa di simile, ma quando si tratta di ipotecare la casa, quello che fanno per ottenere denaro è cartolarizzarlo, emettendo obbligazioni garantite da quella casa. Cioè, se non possono pagare le obbligazioni perché la banca fallisce, gli acquirenti di quelle obbligazioni mantengono la casa.
Pertanto, un buon modo per ottenere più attività liquide è la cartolarizzazione.
Cartolarizzazione e bilancio di una banca
Per una buona comprensione del concetto di cartolarizzazione o della sua versione anglosassone cartolarizzazione, presenteremo il bilancio di una banca e le conseguenze che possono portare a una cartolarizzazione di attivi.
Attività nel bilancio della banca
- Il patrimonio della banca è costituito da una piccolissima parte liquida che è contanti o tesoreria. Mentre il resto, che costituisce gran parte del patrimonio, è molto poco liquido. Si tratta di beni a lungo termine, li chiameremo portafoglio crediti, sono diritti di riscossione, siano essi prestiti o crediti, sconti commerciali, conferme, factoring, leasing, lease-back o garanzie. Il patrimonio della banca rappresenta i soldi che ci deve a cittadini e aziende che restituiremo nel tempo.
Passività nel bilancio della banca
- In termini di passività, questa è costituita dal denaro che cittadini e imprese prestano alla banca tramite conti correnti o di risparmio, depositi vincolati, titoli negoziabili (certificati, obbligazioni, partecipazioni), assegni, cambiali, cambiali e ricevute. Tutti elementi abbastanza liquidi, a breve termine.
Confrontando attività e passività, vediamo che le attività a lungo termine sono finanziate con passività a breve termine. Ciò suppone un ritardo, un disallineamento temporaneo, noto nel gergo bancario come mancata corrispondenza.
Processo di cartolarizzazione
Come spiegato in precedenza, dal portafoglio crediti della banca (sul lato attivo dello stato patrimoniale) verrà selezionato un insieme di attività che rispondano alle caratteristiche da trasformare e che ne condividano la natura. Ad esempio prestiti ipotecari.
Questi titoli sono raggruppati in un portafoglio o fascio che vengono ceduti ad un fondo (Fondo de Titulización Hipotecaria, FTH) creato appositamente per questa operazione e gestito dalla corrispondente Sociedad Gestora de Fondos de Seitulización. Ottenendo la banca in questo modo, rimuovi le attività illiquide dal suo bilancio (con un rischio maggiore).
Il fascio o portafoglio diventa sul lato attivo del bilancio del Fondo di cartolarizzazione mutui, che emette obbligazioni da questo portafoglio e le offre agli investitori. Queste obbligazioni sono le note obbligazioni di cartolarizzazione ipotecaria, in inglese Residential Morage Backed Securities (RMBS) che offrono interessi al detentore. Tuttavia, esistono diversi tipi di obbligazioni a seconda dell'attività cartolarizzata:
- Obblighi obbligazionari collateralizzati (CBO): obbligazioni.
- Obblighi di prestito collateralizzato (CLO): prestiti.
- Titoli garantiti da ipoteca residenziale (RMBS): mutui casa.
- Titoli garantiti da ipoteca commerciale (CBMS): mutui commerciali.
- Titoli garantiti da attività (ABS): includono diversi asset (ad esempio, carte di credito).
Con quali soldi il Fondo di cartolarizzazione mutui acquista dalla banca il portafoglio di titoli ipotecari?
Con i soldi che gli investitori pagano per acquistare le obbligazioni di cartolarizzazione. Tale somma di denaro è destinata alla tesoreria o alla cassa della banca che ha avviato il processo di cartolarizzazione, che implica l'ingresso di liquidità nell'attivo del bilancio della banca.
In che modo il Fondo di cartolarizzazione ipotecaria paga gli interessi agli obbligazionisti?
Con i soldi che la banca riceve dai prestiti delle famiglie che hanno contratto il mutuo con quella banca e stanno affrontando i pagamenti, l'ammortamento del capitale e il pagamento degli interessi sul mutuo. Questo denaro viene ricevuto dalla banca anche se non le appartiene. Questi prestiti sono stati ceduti al Fondo di cartolarizzazione dei mutui, quindi trasferisce il denaro meno le commissioni corrispondenti.
Visto in cosa consiste la cartolarizzazione, non sembra un processo negativo, anzi, il turnover degli asset ha un effetto positivo sulla sua redditività. Il problema sorge quando non vengono effettuate le relative analisi di rischio o le agenzie di rating non valutano adeguatamente questi titoli. Poiché i portafogli di attività oggetto di cartolarizzazione erano costituiti da crediti con diversi livelli di rischio.
Schema del processo di cartolarizzazione
