Negli ultimi anni, l'afflusso di capitali dall'estero è stata una delle chiavi che spiega la crescita dell'economia spagnola.
In attesa dei dati per il secondo trimestre dell'anno, le previsioni sono ottimistiche e la maggior parte degli analisti è fiduciosa che il 2019 consoliderà un trend al rialzo già osservato negli ultimi anni.
Qualche mese fa abbiamo dedicato un articolo al caso in cui gli investimenti diretti esteri (IDE) in Spagna hanno registrato il peggior trimestre dal 1993. Tuttavia, non dobbiamo perdere la prospettiva e, quindi, vale la pena notare come sta andando bene la Spagna negli ultimi anni.
Pertanto, in questo articolo analizziamo i dettagli che spiegano il rinnovato interesse degli investitori internazionali per l'economia ispanica durante l'ultimo decennio.
Chi investe in Spagna?
Come abbiamo commentato in precedenza, la crescita dell'afflusso di capitali esteri all'economia spagnola misurata attraverso gli investimenti diretti esteri (IDE) nel 2018 è sorprendente: 46.827 milioni di euro, il 71,24% in più rispetto all'anno precedente (27.346 milioni). Nonostante si tratti di un salto importante che i più scettici potrebbero attribuire a specifiche operazioni (fattore tendenzialmente rilevante negli investimenti internazionali), la verità è che i dati consolidano un trend positivo che si osserva già dal 2012, quando l'afflusso di capitale straniero ha raggiunto appena i 14.449 milioni.
Da allora l'aumento è stato continuo, con un tasso medio annuo del 23,41% (anche se si eliminasse la possibile distorsione del 2018, l'anticipo sarebbe del 13,84%, una crescita altrettanto notevole).
Se guardiamo all'origine degli investitori, vediamo un ruolo particolarmente attivo dei Paesi Bassi e del Lussemburgo, che riflette l'importanza dei diversi fondi e veicoli di investimento domiciliati in quei paesi. Tuttavia, osserviamo anche un crescente interesse da parte degli investitori dalla Germania e, in misura minore, da Italia e Stati Uniti, mentre viene mantenuta la tradizionale posizione della Francia come uno dei partner preferiti dell'economia spagnola. Al contrario, ad eccezione del periodo 2015-2017, si registra un lento declino del Regno Unito come fornitore di capitali.
In termini generali, si può dire che si mantiene l'origine maggioritaria europea degli investitori che scommettono sulla Spagna, logica conseguenza di un modello produttivo che ha tradizionalmente privilegiato i rapporti con i Paesi a maggiore vicinanza geografica e ancor più dall'adesione all'Unione. . Tuttavia, la politica di diversificazione del mercato perseguita dagli imprenditori spagnoli a seguito della crisi del 2007 sembra avere un impatto anche sui flussi di capitali, con la comparsa discreta di nuovi investitori come la Cina oi paesi del Golfo Persico. Sebbene la loro quota sul totale sia ancora modesta, la maggior parte degli analisti attribuisce loro un ruolo crescente nell'economia ispanica nei prossimi anni.
D'altro canto, il fatto forse più rilevante degli IDE spagnoli negli ultimi anni è la crescita della più grande economia europea (Germania) come investitore privilegiato, soppiantando il Regno Unito, paese che negli ultimi due secoli ha gareggiato con la Francia per quella posizione. Le ragioni di questo fenomeno sono complesse e varie, ma possiamo evidenziare il buon andamento dell'economia spagnola rispetto a quella tedesca (offrendo agli investitori tedeschi un differenziale maggiore nella remunerazione del loro capitale), il mantenimento di facilitazioni monetarie da parte dell'economia europea Banca Centrale (BCE) e la paralisi che sembra aver attanagliato l'economia britannica, a causa dell'incertezza sulla Brexit.
Madrid, un polo di attrazione per gli investitori
In soli due anni Madrid è passata dal superare la Catalogna per 3.314 milioni di euro a farlo per 36.939 milioni
Un altro aspetto degno di nota degli IDE in Spagna è la sua distribuzione regionale, che riflette una crescente concentrazione a Madrid. In questo senso, si osserva un notevole aumento degli investimenti che raggiungono il capitale, da 11.587 milioni nel 2016 a 39.926 nel 2018 (un aumento del 244% in soli 2 anni). La maggior parte delle autonomie mostra un comportamento regolare nell'ultimo decennio, con alcune tendenze come la crescita di Valencia a scapito dell'Andalusia. Dal canto suo, i Paesi Baschi, uno dei principali centri industriali del Paese, chiude con risultati modesti un periodo con forti alti e bassi.
Tuttavia, la comunità che ha raccolto i risultati peggiori è stata senza dubbio la Catalogna, dove gli investimenti sono precipitati dal picco di 8.273 milioni nel 2016 ai 2.985 nel 2018, con un calo del 64% e un ritorno ai livelli. maggiore se lo confrontiamo con i risultati ottenuti da Madrid: se nel 2016 la capitale spagnola ha superato la regione catalana di appena 3.314 milioni di euro (ovvero il 40% in più), quel differenziale è salito alle stelle fino a 36.939 milioni, l'1,271%.
Non è necessario approfondire le cause di questo fenomeno, è evidente l'impatto dannoso che il movimento secessionista ha avuto sull'economia catalana. In questo modo, la crescita di Madrid come destinazione privilegiata per gli IDE potrebbe riflettere una maggiore ricerca di sicurezza da parte degli investitori oltre all'effetto difficilmente quantificabile degli investimenti in società di origine catalana che hanno trasferito la propria sede legale nella capitale spagnola in gli ultimi anni. Tuttavia, non sarebbe prudente escludere l'attrazione esercitata dal dinamismo stesso dell'economia madrilena in particolare e dell'economia spagnola in generale, che possiamo facilmente verificare osservando che l'aumento degli investimenti nel capitale è maggiore del calo registrato in Catalogna. In altre parole, lo spostamento degli IDE da una regione all'altra potrebbe spiegare solo in parte il boom degli investimenti di cui gode attualmente Madrid.
Una prospettiva settoriale
L'analisi dei flussi di capitale in Spagna mostra, ancora una volta, che le preferenze degli investitori sono solitamente diametralmente opposte a quelle dei politici
L'analisi per settori del comportamento degli IDE nell'ultimo decennio può finire per moderare l'ottimismo al quale i dati complessivi sembrano inevitabilmente condurre. In questo senso, la principale protagonista continua ad essere l'edilizia, che rappresenta il 18,82% del totale (comprese le attività connesse come la vendita di immobili o l'ingegneria civile). Anche le telecomunicazioni, l'industria farmaceutica e automobilistica, i settori logistico e finanziario svolgono un ruolo di primo piano. Infine, le attività di ricerca e sviluppo continuano a passare praticamente inosservate agli investitori esteri, raccogliendo uno scarso 0,4% del totale.
Questa distribuzione settoriale riflette il mantenimento di un modello produttivo impegnato in attività a basso valore aggiunto come l'edilizia, pur subendo le conseguenze di un forse eccessivo affidamento sull'apporto innovativo delle multinazionali estere, che abitualmente localizzano i loro dipartimenti di ricerca nei rispettivi paesi. dell'origine. Il lato positivo dell'analisi ricadrebbe sul settore, la cui capacità di attrarre investimenti è rimasta intatta nonostante fattori negativi come l'instabilità politica.
Alla luce di questi dati, appare evidente che il modello produttivo del Paese non ha subito modifiche se non un maggiore impegno verso il settore estero e una netta diversificazione dei partner commerciali, il tutto nonostante i ripetuti annunci dei successivi governi sulle sue grandi idee, impegni e iniziative per promuovere l'innovazione e modernizzare l'economia spagnola. Da altri punti di vista, potrebbe addirittura dare l'impressione che le preferenze degli investitori siano opposte a quelle dei politici: se mandano messaggi di calma e propongono di aumentare gli investimenti in Catalogna, gli agenti privati scommettono su Madrid, mentre l'orientamento quasi esclusivamente europeo della politica estera sembra ignorare la crescente importanza degli investitori dal resto del mondo.