Negli ultimi mesi, gli investitori vedono più vicina che mai la fine della politica monetaria espansiva. Tuttavia, nonostante i recenti ribassi dei mercati azionari, la crescita dei prezzi negli ultimi anni è stata spettacolare. Non solo in un mercato, ma in più mercati. Quindi la domanda che sorge è: quale sarà la prossima bolla del mercato azionario? O meglio ancora, l'esistenza di nuove bolle è inevitabile?
La risposta alla prima domanda è ovvia: nessuno lo sa anche se pensa di saperlo. Da parte sua, la risposta alla seconda domanda è più complicata da fare. Tuttavia, a mio modesto parere, la storia ci ha dimostrato che il mercato azionario si muove ciclicamente. E, ci ha anche insegnato, che il comportamento umano che provoca le bolle non è cambiato nei secoli.
Che i prezzi delle azioni mondiali siano cresciuti in modo esponenziale in alcune parti del mondo è indiscutibile. Senza andare oltre, il prezzo dell'indice azionario più importante del mondo, l'S&P 500, è aumentato di oltre il 200% (è stato moltiplicato per 3). E l'indice principale in Giappone, il Nikkei 225, non è stato molto indietro, moltiplicando il suo prezzo per 2,5. In Cina, nonostante il rallentamento dell'economia, il valore dell'indice Hang Seng è raddoppiato. L'Europa (indice Eurostoxx 50), invece, resta indietro e, tenuto conto degli sforzi della Banca Centrale Europea, i mercati azionari sono cresciuti molto male. Hanno appena superato il 40% di rivalutazione.
Chi altro e chi meno, nelle ultime settimane ci sono stati momenti di stress e preoccupazione nei principali mercati azionari. Cadute vicine al 10% hanno messo in allerta molti investitori. Anche se, a mio avviso, nessuno dovrebbe stupirsi di cali di questo tipo e aumenti della volatilità degli asset. Poiché dal 2016 non si sono verificati cali significativi e gli indici di volatilità operavano al di sotto dei minimi. Inoltre, prima del 2016, bisognerebbe tornare al 2012 per vedere cali simili degli indici americani.
Detto questo, non tutte le economie sono allo stesso punto. E, di conseguenza, nemmeno gli indici azionari. Se è vero, va detto, che ci sono alcuni settori ai quali dobbiamo prestare particolare attenzione a causa della loro crescita in borsa. Crescita, dicono alcuni analisti, forse eccessiva.
Di seguito vedremo alcuni esempi di mercati che secondo l'opinione pubblica potrebbero sviluppare una bolla. Come schema, troviamo quanto segue:
- L'S&P 500 è costoso
- Bolla tecnologica: l'indice Nasdaq
- L'incredibile crescita delle criptovalute
- Mercati obbligazionari
L'S&P 500 è costoso
Per molti investitori l'S&P 500 è costoso. Cioè, è gonfiato, vale più di quanto dovrebbe essere. Indubbiamente, come abbiamo visto in precedenza, la sua crescita è stata enorme ed è già a livelli molto più elevati prima della crisi. Tanto che dal 2016 non ha smesso di fare nuovi massimi storici.
In ogni caso, a prescindere dalla sua significativa rivalutazione, l'essenziale è cercare di verificare se tale aumento sia giustificato. I fondamentali economici supportano davvero il tuo prezzo di quotazione? In altre parole, il prezzo si sta muovendo in linea con la crescita dell'economia, dell'occupazione e dei profitti aziendali?
La crescita dell'economia
In accordo o meno, per un motivo o per l'altro, l'economia statunitense è cresciuta rapidamente negli ultimi anni. I tassi di crescita del PIL sono rimasti relativamente stabili e hanno superato di gran lunga i livelli pre-crisi.
Il lavoro
L'occupazione negli Stati Uniti non ha smesso di crescere dalla fine del 2009. Secondo i dati dell'Ufficio del lavoro degli Stati Uniti, la disoccupazione non ha raggiunto livelli così bassi dal 2000. Le previsioni indicano che diminuirà un po' di più e autori come Adam Ozimek affermare che l'andamento del tasso naturale di disoccupazione continuerà a diminuire nel lungo periodo. Sulla base di quanto sopra, Ozimek indica che il tasso di disoccupazione dovrebbe continuare a diminuire.
Vantaggi aziendali: CAPE . di Shiller
Infine, il CAPE di Shiller indica che la borsa è costosa. Questo indicatore è simile al rapporto PER ma adeguato al ciclo economico. Cioè, adegua il rapporto prezzo/guadagno al ciclo economico. Il valore medio del secolo scorso è 15 e attualmente si attesta a 32. Con il quale le statistiche impongono che a un certo punto si debba tornare a questi livelli.
Per tornare a questi livelli, visto che si tratta di un quoziente, due opzioni. Uno, che il prezzo scende. Due, che i benefici aumentino. In ogni caso, non dobbiamo dimenticare che il PER è una misura delle aspettative.
Con questa breve analisi e con i dati generali in tavola, non possiamo dire che l'S&P500 sia in bolla. È al di sopra del suo prezzo? Può essere. Ma questo dipenderà da ogni investitore. Per alcuni investitori sarà economico, per altri costoso e per altri al loro livello. Con cui, è possibile che il mercato, come è già avvenuto, nel 2012 o nel 2016 attraversi un periodo con maggiore volatilità e con un movimento laterale. Dopodiché, con l'evolversi degli eventi, sarà più probabile vedere nuovi massimi o l'inizio di una tendenza al ribasso.
La bolla tecnologica: l'indice Nasdaq
Apple, Amazon, Microsoft, Facebook o Netflix sono alcune delle aziende più importanti nel principale indice tecnologico mondiale. La tecnologia è emersa come il re dei settori, e in particolare di Internet e delle aziende legate ai computer.
Ora, tutti credono che le applicazioni mobili abbiano un futuro. Se non sei su internet non sei nessuno. Devi avere un ottimo cellulare per stare al passo sui social media. Sempre più persone sostengono l'acquisto online e chi a questo punto non guarda le serie televisive è socialmente emarginato
Alla fine, il mercato azionario è legato a tutto quanto sopra, ma allo stesso tempo opera in disparte. In altre parole, il mercato azionario opera solo con le aspettative. Netflix non sale perché fa soldi, sale perché fa più del previsto. Apple non sale perché continua a vendere iPhone oa creare un nuovo Mac, sale perché supera le aspettative di vendita degli analisti. Amazon non si innamora della lotta di Trump e Bezzos e Facebook non andrà in bancarotta perché hanno "rubato" i dati a 50 milioni di utenti.
Tanto che Amazon nonostante sia scesa dai massimi del 16%, si è già ripresa e si trova ai massimi del 5%. Facebook, ad esempio, ha iniziato a bloccarsi il 1° febbraio. Cioè, molto prima del clamore sulla sicurezza degli utenti di Facebook.
Detto questo, se c'è una bolla nel settore tecnologico, non sarà per quasi nessuno dei motivi che vengono apertamente sollevati. Sarà, chiaro e semplice, perché le aspettative di entrate sulle aziende tecnologiche sono molto più alte di quanto guadagnano effettivamente. Cioè, le aziende tecnologiche cadranno quando, nonostante facciano soldi, guadagneranno molto meno del previsto.
Confronto con la bolla del punto com
Si è tentati di confrontare l'attuale aumento di quasi il 600% in 9 anni con la bolla delle dot com. Tuttavia, ed essendo fedele alla realtà dei dati, è quantomeno assurdo. Innanzitutto perché una bolla non è determinata solo da un'enorme crescita dei prezzi. Piuttosto, è determinato, tra l'altro, da quanto sia giustificato detto aumento. E, in secondo luogo, perché ogni situazione è diversa.
Nel 2000 c'erano un certo numero di aziende tecnologiche con aspettative diverse rispetto a oggi. Con la quale, non è possibile riassumere tutto ai dati. Chiarito questo, per chi crede nella magia dei dati e dei grafici, mostro il seguente grafico:
Nella bolla delle dot com il mercato è cresciuto del 1.120% in 5 anni. Ad oggi, il Nasdaq 100 si è apprezzato del 600% negli ultimi 9 anni. Cioè, praticamente la metà nel doppio del tempo. Questo significa che il mercato della tecnologia continuerà a crescere? Certo che no, ma confrontare l'aumento con altre bolle è discutibile nella migliore delle ipotesi.
Il mercato può crollare e, come è normale, a un certo punto deve crollare. Le cadute del mercato azionario sono inevitabili, ma questo non dovrebbe indicare che tutto ciò che sale è una bolla.
L'incredibile crescita delle criptovalute
Quando si parla di criptovalute, il primo nome che viene in mente è quello di Bitcoin. Ovviamente Bitcoin è la criptovaluta più mediata, ma non l'unica. Nell'ultimo anno sono apparse nuove criptovalute. Ognuno con le sue peculiarità, ma valute digitali in fin dei conti.
C'è chi sostiene che le valute digitali siano il futuro. E, in effetti, potrebbe essere vero. Naturalmente, una cosa è per loro essere il futuro e un'altra è negoziare al prezzo a cui dovrebbero. Ma ovviamente, qual è il prezzo equo a cui dovrebbe essere scambiata una criptovaluta? Nel caso delle aziende, è più facile fare una stima con metodi di valutazione aziendale.
Nel caso delle valute (che includono le criptovalute), non esiste un quadro affidabile da cui analizzare quanto dovrebbe valere una valuta. Una moneta non ha profitti, non ha vendite, non ha macchinari, un'azienda sì. In un certo senso, un'azienda è molto più tangibile di una valuta. Ricordiamo che il ruolo del denaro nell'economia è possibile grazie alla fiducia delle persone.
Detto questo, l'unica cosa che possiamo immaginare è che la crescita dei prezzi non può crescere al ritmo dell'ultimo anno per sempre e senza pause. Già negli ultimi due mesi, infatti, si è notato che Bitcoin è un asset che, come tutti, può salire ma può anche scendere. Come vediamo nel seguente grafico a candele giapponesi, il ribasso di Bitcoin ha raggiunto il 70%.
Il mercato obbligazionario
Il mercato obbligazionario è il secondo mercato più grande al mondo, secondo solo al mercato FOREX. Ogni giorno migliaia di istituzioni, pubbliche e private, chiedono finanziamenti sui mercati. All'interno del mercato obbligazionario, le quotazioni più seguite hanno a che fare con il debito sovrano. Cioè con il debito dei paesi.
Dopo la crisi finanziaria, è arrivata la crisi del debito europeo (vedi La crisi del debito sovrano). A quel tempo la Banca centrale europea (BCE) ha deciso di agire. A poco a poco e molto più lentamente di quanto richiesto da paesi e investitori, la BCE ha introdotto misure per riattivare l'economia. Tra le tante misure che la Bce avrebbe adottato, le più famose sono state le politiche di allentamento quantitativo.
Vale a dire, tra l'altro, le politiche consistevano nell'acquistare titoli sovrani con l'intenzione che i paesi si finanziassero a un prezzo più basso - quando il prezzo di un'obbligazione sale, il suo interesse scende - e questo li aiuterebbe a uscire dalla profonda crisi .
Gli Stati Uniti, dal canto loro, avevano adottato tali misure molto tempo prima. Quindi, alcuni economisti sostengono che la ragione per cui gli Stati Uniti si sono ripresi molto meglio è stata principalmente l'azione rapida della Federal Reserve.
Politica monetaria non convenzionale: iniezione diretta nel mercato obbligazionario
Sebbene l'effetto delle politiche monetarie espansive negli Stati Uniti sia stato molto diverso da quello sperimentato in Europa, l'effetto sui mercati obbligazionari è stato molto simile. Con tassi ufficiali in negativo (si deve pagare per prestare) e con politiche monetarie aggressive, oltre il 40% emesso verso fine 2016 in Europa ha superato il 40%. In altre parole, grazie all'acquisto di obbligazioni da parte delle banche centrali, le obbligazioni hanno continuato a salire.
Attualmente il numero di obbligazioni con tassi negativi è in riduzione:
Aveva senso, fino a un certo punto, acquistare obbligazioni con rendimenti negativi poiché le aspettative degli investitori includevano la deflazione. Ma ora, con il graduale ritiro degli stimoli sia negli Stati Uniti che in Europa, cosa accadrà al debito sovrano? Tornerà gradualmente ai suoi livelli normali o il mercato andrà nel panico e ci saranno forti cali delle obbligazioni?
Alla fine, nessuno sa quale sarà la prossima bolla. Molte persone, molti investitori possono pensare di sapere, ma è impossibile. Possiamo intuirlo. E, anche con qualche probabilità, avvicinati. Ma non ne saremo mai certi. L'unica cosa che si dovrebbe fare in questi casi è, seguendo i consigli di Warren Buffett, fuggire da quegli investimenti che non conosciamo.