Una struttura del capitale complessa è quella in cui sono presenti titoli potenzialmente diluitivi che possono ridurre l'utile per azione (EPS).
All'interno delle proprie risorse, le aziende possono scegliere diversi tipi di titoli per finanziare la propria attività. Alcuni di questi titoli possono essere convertibili in azioni ordinarie come opzioni, warrant o titoli convertibili di diversa tipologia come obbligazioni o azioni privilegiate.
Le società con strutture di capitale complesse hanno questi titoli per finanziare la loro attività, a differenza delle strutture di capitale semplici. A seconda del momento in cui si trovano, possono decidere se convertirne o meno alcune in azioni ordinarie. Pertanto, una struttura del capitale complessa conterrà sia titoli non convertibili che titoli convertibili potenzialmente diluitivi.
Anche se è importante notare che non è sempre così. Alcuni titoli, come ad esempio le obbligazioni convertibili, potrebbero aumentare l'utile per azione derivante dal risparmio sui costi che significherebbe per l'azienda smettere di pagare gli interessi su queste obbligazioni. In altre parole, nonostante si aggiungessero più titoli alla struttura del capitale, il risparmio di interessi compenserebbe quel maggior numero di titoli.
Struttura del capitale complessa
La società XYZ ha emesso 10.000.000 di titoli. L'utile netto è di 60.000 e la sua struttura del capitale è la seguente:
- 5.000.000 di azioni ordinarie.
- 2.000.000 di azioni privilegiate non convertibili con dividendo del 5% e valore nominale di € 100.
- 3.000.000 di obbligazioni convertibili in azioni. Tali obbligazioni sono convertite ciascuna in 2 azioni, hanno un valore nominale di € 1.000 e una cedola del 5%. L'aliquota fiscale è del 30%.
Come si evince dalla struttura del capitale della società, le obbligazioni convertibili potrebbero avere un effetto diluitivo sull'EPS della società. Per verificare ciò, dovresti prima calcolare l'EPS senza convertire l'effetto della conversione dell'obbligazione e calcolare nuovamente l'EPS con la conversione dell'obbligazione. Se al momento della conversione delle obbligazioni l'EPS fosse inferiore, avrebbero un effetto diluitivo su di esso.
Struttura ottimale del capitale
La struttura ottimale del capitale è stata ampiamente studiata dal ramo della finanza aziendale.
Il quadro teorico per la struttura del capitale ottimale è stato proposto da Modigliani e Miller. Sebbene questo quadro teorico presuma un mercato in qualche modo ideale (non ci sono tasse e il mercato è perfetto), è servito per anni come base per studiare l'impatto della struttura del capitale sul valore dell'azienda.