L'anno scorso la Federal Reserve americana ha alzato i tassi di interesse per la prima volta in 7 anni. Il mese prossimo dovrebbero risalire ancora, invertendo il segnale espansionistico della politica monetaria statunitense. Al contrario, in Europa ci è voluto più tempo per agire inizialmente, ma alla fine ha agito in modo più aggressivo. Analizziamo le politiche economiche di entrambe le regioni.
Oggi l'economia nordamericana può già vantare livelli di crescita, inflazione e occupazione tipici di un Paese uscito dalla crisi, e molti si chiedono perché le autorità abbiano deciso di revocare provvedimenti che hanno prodotto così buoni risultati. Per comprendere questa decisione, quindi, dobbiamo tornare al mondo del 2008 che era stato appena scosso dal fallimento di Lehmann Brothers e che ha visto i problemi finanziari di alcuni Paesi trasformarsi in una crisi economica globale.
Le prime misure prese dai governi di Europa e Stati Uniti miravano a limitare gli effetti degli sconvolgimenti dei mercati azionari piuttosto che le loro cause. Forse le decisioni con la maggiore copertura mediatica (e anche le più controverse) sono state i salvataggi delle banche. Queste iniezioni di denaro pubblico negli enti meno solvibili hanno cercato di garantirne la sopravvivenza almeno fino alla normalizzazione della situazione, e al tempo stesso di dare sicurezza agli investitori e tutelare i piccoli risparmiatori.
È stato un processo durato diversi anni e che si è svolto in modi diversi, poiché in Europa ha raggiunto un gran numero di entità bancarie mentre negli Stati Uniti sono state salvate solo le banche più grandi, facendo sparire così un gran numero delle più grandi. piccoli. In cambio, i salvataggi delle autorità nordamericane si sono estesi non solo al resto del settore finanziario (con assicuratori come AIG), ma anche al settore industriale (General Motors, Chrysler).
Un'altra misura adottata su entrambe le sponde dell'Atlantico dalle autorità monetarie è stata la riduzione dei tassi di interesse di riferimento delle banche centrali. Ciò ha permesso alle banche di finanziarsi a un costo inferiore e di alleviare in parte la carenza di liquidità sui mercati finanziari, ma ha incontrato molte difficoltà nel rilanciare il credito nell'economia.
Allo stesso modo, in un primo momento i governi hanno cercato di non tagliare la spesa pubblica per paura di aggravare la crisi economica, ma il calo delle entrate fiscali ha finito per infiammare il deficit e il debito degli stati. È così che è diventata chiara la necessità di un cambiamento di strategia per fermare la recessione e reindirizzare le economie verso la crescita e la creazione di posti di lavoro.
In Europa, l'asse delle politiche economiche erano gli aggiustamenti di bilancio, soprattutto attraverso riduzioni della spesa pubblica che avrebbero limitato il deficit e il debito a livelli sostenibili. A causa della complessa struttura politica dell'Unione europea, queste misure sono state applicate in modo non uniforme in ciascuno Stato membro e hanno affrontato una forte opposizione politica. In alcuni casi, squilibri nel settore pubblico hanno portato al salvataggio dei paesi colpiti (Grecia, Irlanda, Cipro e Portogallo) e alla difficoltà di alcune economie (come Italia e Spagna) a finanziarsi sui mercati. La Banca Centrale Europea, invece, ha mantenuto agevolazioni di finanziamento per le banche e si è limitata ad effettuare specifici acquisti di debito sovrano in presenza di specifici problemi di liquidità.
Il risultato di tutte queste politiche in Europa (cioè un deciso aggiustamento fiscale accompagnato da una politica monetaria moderatamente espansiva) è davvero complesso. In primo luogo, ogni Stato membro ha avuto un diverso grado di successo nel contenere il deficit e il debito, come si vede confrontando la Germania (i cui conti pubblici chiuderanno quest'anno in attivo) con la Grecia (salvata tre volte tra il 2010 e il 2015 ).
D'altro canto, i tassi di crescita e di creazione di posti di lavoro sono stati generalmente più deboli del previsto, mentre il rischio di deflazione è stato costante in tutti questi anni. Dall'altro, sono stati compiuti progressi nel processo di riduzione del debito del settore privato, che gli consentirebbe di essere più solido in futuro, e nella correzione degli squilibri macroeconomici come il deficit fiscale ed estero. Infine, potremmo anche segnalare la minore qualità degli attivi nel bilancio della BCE, che ora è più esposta al debito sovrano dei paesi più colpiti dalla crisi.
Negli Stati Uniti la strategia è stata radicalmente diversa: se l'Europa ha unito una decisa austerità con alcune politiche monetarie per stimolare l'economia, dall'altra parte dell'Atlantico, sono stati effettuati lievi aggiustamenti fiscali, controbilanciati dalle politiche decisamente espansive della Federal Reserve . In questo senso, l'asse di queste azioni erano i piani di QE (Facilitazione per quantità), programmi di acquisto di debito pubblico e privato progettati per iniettare periodicamente grandi quantità di denaro nell'economia, secondo obiettivi modificabili di crescita, inflazione e disoccupazione.
Anche in questo caso i risultati sono complessi: nonostante la ripresa della crescita e la riduzione della disoccupazione (tutto questo con un'inflazione su livelli accettabili), la mancanza di aggiustamenti fiscali ha dato origine a grossi problemi, soprattutto l'aumento del debito pubblico. Anche questa faccenda ebbe una ripercussione particolare, in quanto era la prima economia mondiale e portò addirittura alla paralisi temporanea dei pagamenti correnti dello Stato (chiusura del governo) nel 2013. Infine, il settore privato ha potuto ridurre i propri livelli di indebitamento durante i primi anni della crisi, ma poi è tornato su trend inverso, aprendo così la possibilità della formazione di nuove bolle finanziarie in futuro.
Analizzando in prospettiva questi risultati per Europa e Stati Uniti, molti oggi si chiedono quale delle due strategie sia stata più efficace nel recupero della crescita. In entrambi i casi, la chiave per stimolare le economie è stata la politica monetaria e non fiscale. Nell'Unione Europea, la decisione della BCE di attuare anche piani di QE dal 2014 ha portato a un prezzo più basso dell'euro, maggiori esportazioni e un consolidamento della crescita e della creazione di posti di lavoro, mentre le misure di austerità sembrano allentarsi.
Negli Stati Uniti, invece, la continua crescita del debito pubblico e l'esaurimento delle politiche della Federal Reserve preannunciano un progressivo ritiro del QE e futuri aggiustamenti fiscali, mentre il rialzo dei tassi di interesse cerca di evitare la creazione di nuove bolle. In questo modo, vediamo come i due blocchi economici più importanti del mondo abbiano preso strade diverse, e ora ognuno sembra cercare risposte nell'altro, cercando allo stesso tempo di non ripetere i propri errori.