In questa intervista con Jorge Ufano, impareremo alcuni dei principali dettagli della mano di un gestore di fondi professionista.
Jorge Ufano Pardo è un gestore di fondi di investimento presso GPM Sociedad de Valores, professore di finanza internazionale presso l'Università San Pablo CEU e autore del libro «Lo promesso è debito». Utilizza una filosofia di investimento quantitativa che combina value investing, crescita, momentum, trading di volatilità e gestione stagionale. Ha una laurea in Economia e un Master in Quantitative Finance presso la School of Financial Analysts (AFI). Fornisce inoltre formazione sul proprio sito Web Classesdebolsa.com.
1. Prima di dedicarti professionalmente al poker, perché il mercato azionario e non il poker?
Il vantaggio statistico o abilità e, quindi, il rendimento/rischio che si può ottenere essendo tra i migliori giocatori o investitori è maggiore nel poker che in Borsa. Tuttavia, la gestione di un fondo di investimento è scalabile.
Cioè il livello di difficoltà è lo stesso quando si investono somme enormi o quando si investono somme molto piccole, cosa che non accade nel poker perché man mano che si sale di livelli si misurano ad esempio nei buy-in dei tornei o nei blind ai tavoli cash , la difficoltà aumenta proporzionalmente.
Inoltre, in Spagna, a livello fiscale, gli investimenti o il commercio sono trattati meglio del poker. Infine, la possibilità di gestire il denaro degli altri attraverso un veicolo di investimento la cui evoluzione o track record è verificata e controllata da un regolatore è un vantaggio molto grande che rende oggi più professionale in Spagna redditizio a lungo termine essere un gestore di fondi di un giocatore di poker.
2. Come passi dall'essere un giocatore di poker professionista a pensare di essere il gestore di fondi che sei oggi?
Beh, in realtà, mi sono formato come economista e statistico quantitativo, e dopo aver terminato la mia laurea in Economia, sono entrato nel mercato azionario creando il sito Clasesdebolsa.com nel 2007, in cui mentre continuavo a studiare spiegavo a utenti e studenti quello che sapevo allora investimenti e mercato azionario.
Nel 2010, ho scoperto le statistiche, l'analisi dei pattern, l'analisi dei dati, la disciplina, l'autocontrollo e il metagame dietro il poker NL Texas Holdem professionale e mi ha affascinato. A poco a poco i risultati mi stavano accompagnando per poter ottenere soldi extra annualmente e sono persino andata a vivere nel Regno Unito. Corso che abbiamo iniziato molti giocatori professionisti nel 2012 con il severo regolamento che è stato intrapreso nel nostro paese.
Tuttavia, sono sempre rimasto legato al mercato azionario attraverso articoli e video che ho registrato per Clasesdebolsa.com. Tuttavia, vivere nel Regno Unito non è soddisfacente come farlo in Spagna, quindi nel 2014, in concomitanza con il fatto che stava per nascere il mio primo figlio, un gestore di fondi tedesco mi ha offerto di lavorare a Madrid e sembrava la decisione migliore per me quel momento.
In conclusione, il mio passaggio attraverso la fase di gioco professionale è stata solo una breve parentesi nella mia vita lavorativa dedicata alla Borsa, all'Economia e ai mercati. Inoltre, non mi sono mai disconnesso dal mondo degli investimenti e un gran numero di abilità che ho imparato giocando e studiando il poker mi hanno aiutato a diventare uno stratega migliore e un gestore di fondi.
3. Quali differenze hai notato tra la gestione di un fondo e la gestione in proprio? Altri manager nella tua stessa situazione hanno incolpato le restrizioni legali per i loro scarsi risultati?
Noto la differenza nel fatto che hai un track record pubblico e verificato (impossibile ingannare gli altri sui tuoi risultati effettivi) e forse la pressione di essere confrontato quotidianamente con un benchmark. Anche nel fatto che hai molti partecipanti con diverse reali avversioni al rischio e che, quindi, dovresti non solo ottimizzare l'ottenimento di rendimenti positivi ma anche ridurre al massimo la volatilità e cercare che i forti ribassi dei mercati non influenzino tanto il valore patrimoniale netto o prezzo del fondo che gestisci.
Molti investitori che investono in fondi comuni di successo che hanno avuto rendimenti annualizzati negli ultimi anni, hanno, tuttavia, raccolto rendimenti netti negativi per paura o per aver perso la fiducia nel proprio gestore vicino ai minimi storici del fondo dopo aver subito forti ribassi. Nel mio caso, cerco di mantenere i profitti del fondo che gestisco il più stabile e continuo possibile in modo che gli investitori si sentano a proprio agio e fiduciosi anche nelle condizioni più difficili e nelle peggiori corse azionarie.
4. La tua gestione è cambiata qualcosa o stai ancora gestendo con la stessa filosofia?
La filosofia principale e l'approccio quantitativo di affrontare i mercati non è cambiato eccessivamente negli ultimi anni, ma ho fatto molti aggiustamenti nella selezione e nelle tempistiche che migliorano le strategie. Ma questi cambiamenti non sono dovuti al fatto di essere passato dalla gestione del mio conto alla gestione di un fondo di investimento. Piuttosto, sono stati il risultato di apprendimento, esperienza e ricerca, nonché la convalida di idee che nascono dall'analisi costante delle aziende e dei pro e contro dei mercati.
5. Che tipo di analisi utilizzi per creare il tuo portafoglio?
La nostra principale strategia di selezione dei titoli combina investimenti di società forti che sono in forte tendenza. Il nostro metodo consiste in:
- Una preselezione quantitativa di società adatte ad investire attraverso l'analisi fondamentale, attraverso criteri di investimento di valore ottimizzato e crescita.
Solo i valori che soddisfano questi criteri entrano nel modello dei valori selezionabili. La decisione di esattamente in quali titoli di quella pre-lista investire e in quale momento esatto dovrebbero essere aggiunti o cancellati dal nostro portafoglio è presa da:
- Momentum Factor, nello specifico attraverso un sistema che utilizza l'analisi quantitativa di una serie di indicatori di trend di momentum o forza rialzista.
- Combiniamo la nostra strategia principale con altre di natura stagionale e studiamo i trend dei principali indici mondiali che ci aiutano a modulare l'esatta percentuale di esposizione netta alle azioni in cui dobbiamo essere investiti in ogni momento.
- Quando la volatilità aumenta, utilizziamo alcune strategie a brevissimo termine con future che fungono da copertura. Quest'ultima strategia ha funzionato molto bene lo scorso anno e ci ha aiutato a diventare il miglior fondo misto moderato globale del 2018.
6. Che valore aggiunto ha il tuo fondo?
Essendo un fondo misto moderato, prudente e patrimoniale che ha saputo ottenere rendimenti positivi ogni anno dalla sua costituzione e che ha saputo adattarsi alle diverse condizioni di mercato degli ultimi anni.
Avere la versatilità di non essere sempre esposti al classico 50% di azioni e 50% di reddito fisso in qualsiasi condizione di mercato. In diverse occasioni abbiamo avuto posizioni nette ribassiste sia in azioni che in obbligazioni. Essendo anche un fondo di investimento che utilizza tecniche di investimento quantitative.
Nel grafico puoi vedere l'evoluzione del fondo dalla sua nascita - nel grafico Bloomberg allegato puoi vedere l'evoluzione del valore patrimoniale netto, scontando tutte le commissioni - del GPM Alcyon dalla sua nascita.
Attualmente, e secondo Morningstar, abbiamo battuto la media di tutti i fondi nella nostra categoria di fondi misti moderati globali in euro di quasi il 9% dal nostro inizio.
7. Per quanto riguarda il futuro, gli algoritmi hanno sempre più potere nella gestione. Cosa ne pensi?
Come in molte altre discipline e attività, gli algoritmi sono già presenti e sono qui per restare. I mercati non sono efficienti ed è per questo che hanno un grande futuro nel nostro settore. Nel medio termine investimenti come il nostro al momento non incidono tanto. Dove stanno avendo il maggior successo è nello scalping, nell'esecuzione degli ordini o nelle strategie intraday.
Certo, gli algoritmi di successo non vengono da un altro pianeta, sono progettati, programmati e testati da un team di persone in cui oltre a programmatori e ingegneri ci sono trader o manager professionisti che da molti anni si dedicano al mercato azionario. Questi manager competenti e qualificati sono quelli che possono trasmettere quella capacità di riconoscere schemi e schemi a un sistema che è in grado di analizzare in modo più ottimale e rapido cosa funziona e cosa no. E, allo stesso tempo, adattarsi ai cambiamenti che si verificano nei mercati a seguito della mutevole interazione di altri algoritmi e agenti istituzionali e piccoli investitori.
8. Cosa ne pensi della crisi che sta vivendo la gestione attiva? Il mondo finanziario, con il taglio dei costi, sta andando verso una gestione passiva?
La gestione passiva ha molti vantaggi, soprattutto i suoi costi inferiori e la sua logica intrinseca è quella di dare maggiore rilevanza ai titoli con un comportamento trend rialzista (pesa di più in portafoglio ciò che è salito più di recente).
Per molti anni la gestione attiva è stata venduta con commissioni elevate che in realtà era pura indicizzazione ad un indice ad altissima percentuale. Il valore del settore della gestione dei fondi è stato più un buon marketing e distribuzione che una buona gestione.
Come conseguenza dei suoi scarsi risultati a lungo termine a livello generale, molti risparmiatori e investitori hanno iniziato a studiare altre strade che almeno hanno già una spesa inferiore. Se dovessi scegliere tra il 5% dei migliori fondi attivi lo preferirei al 5% dei migliori fondi passivi. Ma se dovessi scegliere a caso tra un fondo attivo e uno passivo, sceglierei quello passivo.
9. Qual è stato il momento migliore e peggiore nella gestione del fondo GPM Alcyon Seleccion Tech?
Il momento peggiore, senza dubbio, i primi mesi di gestione del fondo. Il nostro fondo è partito con soli € 100.000 di capitale in gestione e le prime settimane i costi fissi hanno divorato i nostri rendimenti. Per fortuna siamo partiti bene, GPM si è fidata del mezzo e poco a poco i soldi hanno cominciato a riversarsi sul fondo. Ma finché non raggiungiamo un milione di euro in gestione quando i costi fissi annuali iniziano ad essere quasi irrilevanti, soffriamo molto lo stress.
In termini di mercati, il momento peggiore è stato il 24 dicembre dello scorso anno. Eravamo stati tutto il 2018 con una redditività positiva e in testa alla classifica dei migliori fondi dell'anno nella nostra categoria ma con i forti ribassi di dicembre eravamo alla fine del 24 con guadagni di solo 1,5% e mi sentivo un po' come il Un ciclista che conduce all'ultima tappa e all'ultimo passaggio dell'ultima tappa del Tour de France inizia a notare che gli fanno male le gambe. Fortunatamente non abbiamo ceduto mentalmente, abbiamo mantenuto le nostre strategie nonostante la pressione e abbiamo approfittato del rimbalzo degli ultimi giorni di dicembre, chiudendo l'anno con guadagni del 3,18%.
Probabilmente il momento migliore che stiamo attraversando in queste ultime settimane. Alla data dell'ultimo valore patrimoniale netto del fondo, abbiamo nuovamente raggiunto i massimi storici e ciò significa che tutti i nostri investitori, indipendentemente da quando hanno iniziato a fidarsi del nostro management, hanno oggi un rendimento cumulativo positivo. Inoltre abbiamo superato i 2.500.000 euro in gestione e con questa cifra i costi fissi del fondo non sono più rilevanti come costo per l'evoluzione e i risultati del nostro fondo.
10. Alcuni consigli per chi inizia
La redditività media annua di lungo periodo dei migliori investitori è del 15-20%, quindi pur essendo un ottimo investitore non è possibile vivere di Borsa in modo coerente se non si hanno asset superiori a 200.000-300.000 euro.
Tuttavia, non investire e avere il denaro paralizzato in un deposito è un errore che ci causa una sicura perdita di potere d'acquisto a lungo termine a causa dell'inflazione. È importante diversificare i nostri risparmi in tutti i sensi (patrimoni diversi, valute diverse e aree geografiche diverse), avendo ad esempio tutti i nostri risparmi in due case in una grande città e il resto in una città o cittadina costiera, stiamo diversificando il nostro patrimonio . È più efficiente, redditizio e ottimale a lungo termine investirlo attraverso un portafoglio di fondi di investimento competenti.
Consiglierei anche di ricercare e leggere i migliori libri sull'analisi fondamentale, tecnica, quantitativa e di gestione degli indici. Che sono molto critici ma che non rifiutano nessuno dei metodi che esistono per ottenere benefici ricorrenti sui mercati.