Il valore intrinseco, valore reale, prezzo teorico o valore fondamentale di un bene, è il valore che si ottiene tenendo conto di tutte le componenti che circondano un bene, compresi gli elementi materiali e immateriali.
Si dice anche che il valore intrinseco è quello che un investitore razionale, pienamente informato su tutto ciò che circonda quel bene è disposto a pagare per esso. Naturalmente, a seconda della complessità del bene, sarà più facile o quasi impossibile essere pienamente informati di tutto ciò che circonda un bene. Uno degli asset più valutati dagli analisti (e più complessi da valutare) sono le azioni.
Il valore intrinseco viene utilizzato quando si assume il principio della continuità aziendale, ovvero che l'azienda continuerà ad operare in futuro. Se invece non si può presumere che la società continuerà ad operare in futuro, occorre calcolare il valore di liquidazione.
In un mercato efficiente, i prezzi di mercato mostrano un valore intrinseco. Pertanto, sono considerati indicatori affidabili di valore intrinseco in molti settori. Ad esempio, in contabilità, i prezzi di mercato sono presi come la corretta valutazione delle attività.
Gli analisti utilizzano diversi modelli di valutazione per determinare il valore intrinseco di un bene (ad esempio un'azione o un'obbligazione) e quindi lo confrontano con il prezzo di mercato per determinare se il prezzo di mercato è un prezzo appropriato. Oppure se, al contrario, è sopravvalutato (il prezzo di mercato è maggiore del valore intrinseco) o sottovalutato (il prezzo di mercato è inferiore al valore intrinseco). Alla fine dell'articolo vediamo perché un asset può avere un prezzo sbagliato e quando si può agire.
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Voglio investire con EtoroCome calcolare il valore intrinseco
Per calcolare il valore intrinseco di un bene, dobbiamo prima sapere che tipo di bene stiamo valutando. A seconda del tipo di asset, esistono diversi modelli di valutazione. Vedremo i modelli di valutazione più comuni per un'azione e un'obbligazione:
1. Valore intrinseco di un'azione
È il valore intrinseco delle azioni di una società. Per conoscere il valore di un'azione, è necessario valutare l'azienda. Per questo esistono molteplici metodi di valutazione delle aziende. Questi sono i più comuni:
- Modelli di sconto sul flusso: Sono i modelli più utilizzati perché calcolano il valore in base a profitti o rendite future. Esistono diversi modelli per l'attualizzazione dei flussi:
- Metodo del dividendo scontato: Sono metodi per valutare il prezzo delle azioni di una società in base ai dividendi che la società distribuirà in futuro. Il modello di dividendo più utilizzato è il modello Gordon.
- Modelli di sconto per flussi di cassa gratuiti: È uno dei metodi più utilizzati, poiché calcola direttamente il denaro che entra ed esce da un'azienda, stimando i flussi di cassa futuri.
- Metodo di valutazione multipla: Usano multipli delle informazioni nel conto economico per valutare un'azienda. Questo è il motivo per cui sono noti anche come metodi di valutazione basati su profitti e perdite per calcolare il valore dell'azienda. I rapporti più utilizzati sono PER, valore aziendale ed EBITDA.
- Modelli di valutazione contabile: È il valore contabile che dovrebbe avere un'azienda e le cui informazioni sono tratte dal bilancio di un'azienda. Il valore intrinseco che risulta da questi modelli è noto come valore contabile teorico.
I più importanti modelli di valutazione aziendale possono essere raggruppati nel seguente schema:
2. Valore intrinseco di un'obbligazione
Il valore intrinseco di un'obbligazione è molto più facile da calcolare rispetto a quello di un'azione, principalmente perché acquistando un'azione siamo sogni dell'azienda e per questo è necessario valorizzarla. Mentre con l'acquisto di un'obbligazione diventiamo finanziatori della società. Quello che dobbiamo calcolare è il valore di un prestito.
Il valore attuale di un'obbligazione è pari ai flussi di cassa che si riceveranno in futuro, attualizzati al momento attuale ad un tasso di interesse (i), cioè il valore delle cedole e il valore nominale ad oggi. In altre parole, dobbiamo calcolare il valore attuale netto (VAN) dell'obbligazione:
Ad esempio, se siamo al 1 gennaio dell'anno 20 e abbiamo un titolo biennale che distribuisce una cedola del 5% annuo pagata semestralmente, il suo valore nominale è di 1000 euro che verrà pagato il 31 dicembre dell'anno 22 e il suo tasso di sconto o tasso di interesse è 5,80% annuo (che è 2,90% semestrale) il prezzo sarà:
Se il tasso di interesse è uguale alla cedola, il prezzo dell'obbligazione corrisponde esattamente al valore nominale. In questo caso 1000 euro.
Se l'obbligazione non ha cedole (zero coupon bond) il prezzo dell'obbligazione è pari al valore nominale oggi attualizzato:
Se le obbligazioni hanno opzioni call (callable bond) dovremo sottrarre il premio dell'opzione dal prezzo e se hanno opzioni put (putable bond) dovremo aggiungere il premio dell'opzione.
Puoi anche vedere come calcolare il valore intrinseco di un'opzione.
Analisi del valore intrinseco
Se il prezzo di mercato è molto diverso dal valore intrinseco, gli investitori devono analizzare il motivo per cui un'attività ha un prezzo sbagliato.
Quando i mercati sono efficienti, il prezzo delle azioni si avvicina al loro valore intrinseco. Tuttavia, più un mercato è inefficiente, maggiore è la probabilità che un'azione abbia un prezzo ben oltre il suo valore intrinseco. Anche la finanza comportamentale svolge un ruolo importante nella deviazione dei prezzi, poiché le emozioni di acquirenti e venditori causeranno il disallineamento dei prezzi di mercato dal loro valore intrinseco in determinati momenti, queste anomalie di mercato possono verificarsi anche in mercati efficienti. In molte occasioni, in caso di eventi che sorprendono il mercato, si verifica l'effetto di reazione eccessiva.
Gli analisti che sono in grado di stimare il valore intrinseco di un asset meglio del mercato avranno un vantaggio competitivo e saranno in grado di ottenere rendimenti migliori della media di mercato, quando il prezzo di mercato si muoverà verso il suo valore intrinseco.
- Maggiore è la differenza tra il valore intrinseco e il prezzo di mercato, maggiori sono gli incentivi a posizionarsi nell'asset. Nell'analisi delle scorte questa differenza è nota come margine di sicurezza.
- Maggiore è la fiducia che un analista ha nel tuo modello di valutazione e nei dati utilizzati, maggiore è il suo incentivo a posizionarsi in esso.
- Quanto meno un mercato è efficiente e meno investitori analizzano i prezzi di mercato dei suoi asset, tanto maggiori sono gli incentivi ad analizzarlo, poiché è probabile che vi sia un mismatch tra il valore intrinseco e il prezzo di mercato.
- Per posizionarsi in un asset un investitore deve credere che il prezzo di mercato tenderà al valore intrinseco. Perché la valutazione degli asset sia redditizia, i prezzi di mercato devono convergere al valore intrinseco. Più investitori analizzano un asset, maggiore è la probabilità che il prezzo di mercato sia valutato correttamente.
Nel caso delle obbligazioni, ciò che dobbiamo studiare è il tasso di interesse (o il pull dell'obbligazione), poiché il prezzo di mercato si regolerà in base a questo interesse. L'IRR delle obbligazioni è composto dall'interesse privo di rischio (ad esempio, l'interesse pagato sui titoli tedeschi), più il rischio paese, più il rischio di credito dell'azienda.
Se crediamo che il rischio di credito o il rischio paese sia molto più basso di quanto effettivamente suppone l'investimento e abbiamo ragione, quello che dovrebbe accadere è che il titolo di quel titolo salga e quindi il prezzo scenda. Se, invece, il tasso di interesse è troppo alto, possiamo acquistare l'obbligazione poiché prevediamo che il suo prezzo salga.