Il modello di crescita di Gordon

Il modello di crescita di Gordon è un metodo per valutare il prezzo delle azioni di un'azienda utilizzando una crescita costante e attualizzando il valore dei dividendi futuri oggi. È spesso conosciuta con il suo nome inglese Gordon Growth Model.

È un modello di sconto sui dividendi che presuppone che la crescita che l'azienda sperimenterà sia costante. Si basa sulla teoria che il prezzo di un'azione deve essere uguale al prezzo dei dividendi che la società sta per distribuire, scontati al suo valore attuale netto. Dove:

Vo = valore attuale
Div 1 = Dividendo nell'anno 1
r = rendimento richiesto sulle azioni
g = crescita attesa del dividendo

Se il prezzo dell'azione sul mercato è inferiore al risultato ottenuto dal modello del dividendo scontato, l'azione è sottovalutata e quindi se ne consiglia l'acquisto. Se, invece, il prezzo di mercato è superiore a quello del modello, si intende che il prezzo dell'azione è troppo alto.

È noto come Gordon dal nome del suo autore, Myron J. Gordon, dell'Università di Toronto, che lo pubblicò nel 1956 insieme a Eli Saphiro, motivo per cui è noto anche come Modello Gordon-Saphiro.

Valore attuale

Calcolo del modello di crescita di Gordon

Poiché è praticamente impossibile sapere quale sarà il valore dei dividendi durante ciascuno degli anni futuri, il modello di Gordon assume che il valore di ogni anno sia uguale a quello precedente più un piccolo aumento. Questo piccolo aumento è considerato costante come se fosse la media di tutte quelle crescite future. Questo è il motivo per cui è anche noto come modello di crescita del dividendo costante.

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Tenendo conto del valore di ciascuno dei dividendi futuri a crescita costante, g, avremo la seguente formula:

Se risolviamo per questa funzione avremo la formula che abbiamo visto sopra: Osservando la formula possiamo dedurre che all'aumentare della differenza tra r e g, il valore del titolo diminuisce. Inoltre, il valore finale è molto sensibile a questi dati, poiché piccoli cambiamenti in questa differenza possono causare grandi variazioni nel risultato.

Per vedere quanto del valore finale è spiegato dalla crescita (g), alcuni analisti calcolano anche la formula assumendo che la crescita sia zero. Così sapranno la differenza fatta da quella crescita.

Per stimare il fattore di crescita, puoi scegliere la crescita storica dell'azienda, la crescita mediana del settore, una stima di crescita o anche il PIL del paese.

Questo modello non funziona per tutte le aziende, come ovviamente per le aziende che non distribuiscono dividendi o per le quali si prevede una crescita negativa al di sopra del rendimento richiesto. Tuttavia, di solito funziona molto bene per le società mature e stabili che hanno un comportamento non ciclico.

Ipotesi del modello di crescita di Gordon

Al fine di semplificare il metodo di valutazione, il modello di crescita di Gordon assume le seguenti ipotesi:

La crescita costante dei dividendi e il tasso di sconto utilizzato non cambieranno mai in futuro.
I dividendi sono la misura appropriata della ricchezza degli azionisti.
Il tasso di sconto deve essere maggiore della crescita, perché altrimenti la formula non funziona.

Esempio di modello di crescita di Gordon

Calcoleremo il valore attuale di un'azione che ha distribuito 1€ di dividendo lo scorso anno, se si prevede che questi crescano a un tasso costante del 2% e il rendimento richiesto sulle azioni sia del 6%:

Per prima cosa calcoliamo il dividendo 1 (DIV 1): Do (1 + g) = 1 (1 + 0,02) = 1,02

Ora applichiamo la formula del modello: