I derivati di credito sono contratti bilaterali che trasferiscono il rischio di credito tra due controparti. Si tratta fondamentalmente di un'assicurazione contro il mancato pagamento di un credito (ad esempio un'obbligazione), in cui l'acquirente della protezione paga un premio al venditore in cambio della ricezione di un pagamento in caso di mancato pagamento di tale credito.
La figura del "protettore acquirente" corrisponde un importo all'altra controparte, il "venditore tutela", e l'acquirente riceve in cambio il diritto a ricevere un pagamento, che avverrà solo in caso di evento creditizio (mancato pagamento , fallimento, ristrutturazione, ecc.) dell'attività di riferimento o dell'entità di riferimento del derivato creditizio.
Il derivato creditizio garantisce il mancato pagamento di un credito che l'acquirente ha diritto a ricevere per il possesso di un altro bene. Ad esempio, una società acquista un titolo di debito pubblico che le dà diritto a ricevere un credito sotto forma di interessi dallo Stato. La società può acquistare un derivato creditizio nel caso in cui lo Stato non paghi gli interessi e quindi riceva i propri interessi dall'"assicuratore" del derivato creditizio.
Il mercato dei derivati di credito si è sviluppato enormemente negli ultimi 10 anni, è passato dall'essere un mercato tremendamente illiquido e OTC (da banco), per essere un mercato liquido, a vantaggio di tutti i suoi partecipanti.
Beneficio della liquidità del mercato
I partecipanti beneficiano della liquidità di questo mercato. Immaginiamo che una banca "A" abbia una relazione d'affari a lungo termine con una società "B", cioè presti denaro e altri servizi finanziari alla società. Nel tempo, il volume dei prestiti a questa società diventa eccessivo per il portafoglio crediti della banca (va ricordato che per una data solvibilità della società "B", la banca ha limitato il numero di prestiti a causa del consumo eccessivo di rischio).
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- È possibile che i prestiti nel portafoglio della banca siano in conflitto con i nuovi prestiti che la banca può concedere.
I derivati creditizi consentono alla banca di continuare a concedere prestiti alla società "B", poiché questi derivati trasferiscono il rischio di credito dei prestiti ad un'altra controparte.
Caratteristiche dei derivati di credito
Come accennato, i derivati creditizi hanno conosciuto negli ultimi anni un grande sviluppo, per complessità e dimensioni.
I derivati possono essere trovati su un unico nome, dove viene trasferito il rischio di un'unica entità o riferimento. Il derivato più noto su un unico nome di riferimento è il Credit Default Swap (CDS), che viene utilizzato per costruire CDS su più nomi di riferimento (paniere di CDS) o su indici (indici di CDS). Sono invece presenti anche derivati su più denominazioni di riferimento (multi-name), dove lo strumento verrà attivato al verificarsi di un credit event in una qualsiasi delle denominazioni di riferimento.
I derivati creditizi possono essere anche finanziati o meno nel caso opposto di unfunded, nel qual caso il nozionale non viene scambiato tra le controparti fino al verificarsi dell'evento creditizio, inoltre, un'altra caratteristica dell'unfunded è che il protection buyer paga un premio periodico a il venditore di protezione. Abbiamo invece quelli funded, dove si scambia il nozionale del derivato.
Infine, i derivati possono essere riferiti a soggetti privati (enti non sovrani -società-) o a governi (enti sovrani -governi-), è molto importante distinguere tra le due categorie per i seguenti motivi:
- I derivati governativi sono più complessi a causa del fatto che è necessario modellare se quei governi pagheranno i loro debitori.
- Il mercato dei derivati di credito sui governi è molto più piccolo di quello dei soggetti privati, non essendo in grado di estrarre dati empirici per confrontare modelli di credito.
- L'analisi del credito che deve essere fatta per i governi è più complessa; i rischi del contesto macroeconomico devono essere presi in considerazione.
Tipi di derivati di credito
A seconda del tipo di asset che il derivato di credito assicura, troviamo diversi tipi di derivati, come MBS, ABS e altri. Non abbiate paura delle nomenclature perché sono esattamente le stesse ma con asset diversi. I derivati creditizi sono inoltre differenziati a seconda delle modalità di pagamento della controparte o del pagamento del premio. Se vuoi saperne di più, visita l'articolo sulle tipologie di derivati creditizi per conoscere tutte le tipologie esistenti.