Il carry trade è una strategia di trading che consiste nel prendere in prestito (finanziamento) a un basso tasso di interesse e utilizzare tale finanziamento per investire in attività che danno un tasso di interesse più elevato.
Questa strategia è stata tradizionalmente attuata nel mercato forex. L'idea è che l'investitore si finanzi in una valuta con un tasso di interesse basso per poi investire quel denaro in un'altra valuta con un tasso di interesse più alto. L'obiettivo è acquistare attività finanziarie che diano un rendimento superiore al costo del finanziamento. Fondamentalmente il carry trade consiste nell'acquistare una valuta e, allo stesso tempo, venderne un'altra.
Fondamenti del carry trade
Il carry trade sfrutta una violazione della parità dei tassi di interesse. L'evidenza storica ha mostrato che la valuta con il tasso di interesse più alto si è deprezzata meno di quanto previsto dalla parità dei tassi di interesse o addirittura si è apprezzata, il che ha permesso alla strategia di carry trade di ottenere benefici. Tuttavia, una piccola percentuale delle volte la valuta con i tassi di interesse più alti si è apprezzata notevolmente, generando perdite sostanziali alla strategia di carry trade. Questo è successo soprattutto quando si investe nei paesi emergenti durante periodi di stress finanziario, quando la valuta investita si è notevolmente deprezzata.
Negli ultimi anni, la valuta principale in cui gli investitori attuano la strategia è stato lo yen giapponese. Questo perché il Giappone ha avuto tassi di interesse molto bassi per diversi decenni. Pertanto, prendono in prestito in yen e poi acquistano attività in dollari, euro o un'altra valuta.
Una pratica comune di carry trade è quella di finanziarsi nei paesi sviluppati per investire nel debito dei paesi emergenti che offrono rendimenti più elevati. Il rischio di questa operazione è alto poiché è possibile che la valuta del paese in cui è investita si deprezzi notevolmente o addirittura che ci sia un default sul debito.
L'obiettivo dell'investitore che esegue questa strategia è scommettere che la valuta in cui è investita si apprezzerà. In modo che quando si passa alla prima valuta l'importo generato è più alto. Il lato positivo di questa strategia è che anche se il tasso di cambio non si muove, l'investitore realizzerà un profitto. Questo perché il profitto si basa principalmente sul differenziale dei tassi di interesse di entrambe le valute.
Con un esempio molto migliore
Immaginiamo di voler effettuare il carry trade sulla valuta yen/dollaro, e che oggi si scambia a 108 yen per dollaro. Poiché i tassi di interesse sono più bassi in Giappone, prenderemo in prestito in yen e investiremo in dollari. Il processo è il seguente:
- Prendiamo in prestito 2.000.000 di yen da rimborsare entro un anno, a un tasso di interesse dello 0%. Cioè, entro un anno, restituiremo 2.000.000 di yen.
- Con 2.000.000 di yen compriamo dollari al cambio di 108 yen per dollaro. Otteniamo $ 18.519.
- Con dollari compriamo un titolo americano (oggi) con scadenza a un anno che ci darà il 2,2% a scadenza. Quindi in un anno avremo $ 18.926.
- Quindi scambiamo i dollari in yen, assumendo che il tasso di cambio non sia cambiato, e riceviamo 2.044.053 yen.
- Infine, rimborsiamo i 2.000.000 di yen del prestito. Dopodiché ci restano 44.053 yen di profitto. Cioè, un profitto del 2,20%.
Come si è visto, sarebbe un'operazione tonda dal punto di vista della redditività.
Il carry trade ha qualche rischio?
Come visto nell'esempio precedente, la strategia è stata un vantaggio. Ma c'è il rischio che l'operazione non si concluda con profitti. Immaginiamo ad esempio che il cambio si deprezzi dopo un anno e vediamo cosa accadrebbe:
- Supponiamo che il tasso di cambio in un anno passi da 108 yen per dollaro a 95 yen per dollaro.
- Una volta ricevuti i 18.926 dollari dell'esempio precedente, li scambiamo con yen al cambio di 95 yen per dollaro.
- Riceveremo quindi 1.797.970 yen.
- Dobbiamo restituire 2.000.000 di yen per il prestito concesso a inizio anno.
- Avremmo quindi una perdita di 202.030 yen. Qual è lo stesso, una perdita del 10,10% nell'operazione.
Pertanto, se il cambio non si muove a nostro favore, le perdite potrebbero essere molto elevate.
D'altra parte, ci sarebbe un rischio alternativo in relazione all'attività scelta per investire. L'investitore potrebbe voler investire in azioni, fondi comuni di investimento o nel mercato immobiliare. Come sappiamo, non esiste un rendimento positivo garantito su questi asset. Inoltre, in caso di investimento in obbligazioni, sussiste il rischio di insolvenza dell'emittente dell'obbligazione. Quindi anche qui non avremmo il profitto garantito e il carry trade potrebbe generare perdite.
