L'anno 2016 è stato caratterizzato dai suoi cambiamenti economici, ma cosa ci aspetta in questo nuovo anno? Analizziamo le cinque grandi sfide dell'economia mondiale nel 2017.
Debito: un problema che rimane irrisolto
Dal 2008, una delle caratteristiche che hanno definito l'evoluzione dell'economia mondiale è la crescita del debito. La causa principale è il forte impatto della crisi sull'economia e la convinzione generale che le autorità debbano agire in tal senso.
Il fallimento delle politiche di espansione fiscale ha reso necessario, come potrebbe essere altrimenti, il ricorso alla politica monetaria. Questo è quello che è successo principalmente negli Stati Uniti, in Europa e in Giappone, dove le banche centrali hanno scommesso decisamente per aumentare la base monetaria per riattivare la crescita.
La verità è che queste politiche sembrano aver giocato un ruolo decisivo nella ripresa, ma hanno anche contribuito a creare un problema della massima importanza: la crescita del debito. Naturalmente le maggiori agevolazioni di finanziamento hanno generato un aumento delle passività (sia prestando a investitori privati sia acquistando debito direttamente dalle banche centrali), con l'aggiunta che i tassi di interesse sono al minimo potrebbero non riflettere i rischi reali delle attività negoziate. In altre parole, un'espansione monetaria eccessivamente aggressiva che inonda i mercati della liquidità può abbassare artificialmente i tassi di interesse e distorcere il rapporto rischio-rendimento degli investimenti, indirizzando le risorse verso settori inefficienti. Un chiaro esempio sono le finanze pubbliche nell'UE: a causa degli acquisti di debito pubblico da parte della BCE, i governi hanno meno incentivi a contenere la spesa pubblica, poiché la loro irresponsabilità fiscale non influirà sul loro costo di finanziamento.
A causa degli acquisti di debito pubblico da parte della BCE, i governi sono meno incentivati a contenere la spesa pubblica, poiché la loro irresponsabilità fiscale non influirà sul loro costo di finanziamento.
È vero che in alcuni paesi eccessivamente indebitati (come la Spagna o l'Irlanda) il settore privato ha svolto un'azione difficile processo di riduzione dell'indebitamento, ma non sembra che il settore pubblico abbia fatto lo stesso. Il debito pubblico dell'area euro è infatti passato dal 64,9% del PIL nel 2007 al 91,4% nel 2016 (rappresentando un aumento medio annuo del 2,65%), mentre la crescita media annua dell'economia è solo dello 0,6%. Ciò significa che l'attuale modello economico deve collocare 4,42 euro di debito pubblico per ogni euro generato di PIL. Per il momento questo ha rafforzato la ripresa, ma è un modello difficile da sostenere a lungo termine, e forse andrebbe ripensato.
Ritorni dell'inflazione
Gli ultimi mesi del 2016 sono stati caratterizzati, tra l'altro, da un lieve rimbalzo dell'inflazione, dopo diversi anni di minaccia deflazionistica. In questo senso, la grande sfida per l'economia mondiale potrebbe essere mantenere gli aumenti dei prezzi a livelli non dannosi per la crescita e approfittare del cambiamento di ciclo per consolidare il recupero. Negli Stati Uniti, ad esempio, è prevedibile che le autorità possano affrontare il problema con una politica monetaria un po' più restrittiva, dal momento che la sua economia si avvicina alla piena occupazione, ma cosa accadrà all'Europa, ancora non risollevata dalla crisi e dipendente da stimoli dalla BCE?
Il ritorno dell'inflazione potrebbe avere molteplici effetti, dal mercato dell'energia al potere d'acquisto dei cittadini. Pertanto, si prevede che nel 2017 verranno adottate misure come la riforma dei modelli energetici o nuovi processi di revisione salariale.
Cambiamenti nel modello di produzione
Molti dei cambiamenti avvenuti nel 2016 fanno presagire anche un riforma del modello produttivo in molti paesi. Negli Stati Uniti, ad esempio, la svolta protezionistica di Trump verso la concorrenza asiatica potrebbe incoraggiare un ruolo maggiore per l'industria nazionale. Qualcosa di simile potrebbe accadere nel Regno Unito se le importazioni europee cominciassero a essere sostituite da prodotti di fabbricazione britannica, ma questo dipenderà anche da altri fattori come la stabilizzazione del prezzo della sterlina.
I paesi che invece hanno optato per la svalutazione (interna o esterna) per rendere più competitive le proprie esportazioni potrebbero essere gravemente colpiti quando l'inflazione tornerà, e dovrebbero affrontare un cambiamento nel modello che permetta loro di competere attraverso il valore aggiunto invece di continuare a farlo attraverso i prezzi. Tutto questo in un ambiente globale dove crescono la digitalizzazione e la robotizzazione del lavoro, un fenomeno che in un modo o nell'altro interessa già tutte le economie mondiali.
Esaurimento della banca centrale e cambiamento del ciclo monetario
Come accennato in precedenza, le principali economie mondiali hanno optato per l'espansione monetaria. Uno dei tanti effetti di questa misura è il ispessimento dei bilanci delle banche centrali, nonché a deterioramento della qualità della stessa. In questo senso, la Banca Centrale del Giappone ha triplicato le sue passività finanziarie in soli quattro anni, mentre la BCE ha nei suoi bilanci un volume significativo di debito pubblico di paesi con gravi problemi di deficit fiscale.
D'altro canto, il rialzo dei tassi di interesse negli Stati Uniti (mentre restano bassi in Europa) potrebbe rendere ancora più complessa la sfida per le banche centrali nel 2017, che dovranno agire in diversi cicli monetari.
Riordina le reti commerciali internazionali
L'anno 2016 ha visto importanti eventi politici che stanno avendo un impatto diretto sull'economia. Una delle conseguenze più evidenti è il cambio di rotta nella politica commerciale: è un abbandono dei progetti di integrazione economica regionale (come la Brexit per l'UE, o la riformulazione del NAFTA per gli USA) e la ricerca di un nuovo modello basato su un rete di accordi bilaterali. Di fronte alla mancata creazione di grandi aree di libero scambio (come l'Accordo Trans-Pacifico o il TTIP), i paesi devono ora affrontare la sfida di ridefinire il modo in cui vogliono relazionarsi con il resto del mondo.
Ci sono anche altri fattori da tenere in considerazione, come il ruolo dei paesi emergenti nell'economia mondiale, l'evoluzione del prezzo del petrolio e un'ampia varietà di rischi geopolitici. Tutti accrescono la complessità del paesaggio, ma portano a una conclusione: così come il 2016 si è rivelato l'anno dei grandi cambiamenti, il 2017 si preannuncia l'anno delle grandi sfide.